一轮完好的库存周期连续工夫在38至41个月。本轮被动去库周期始于2023年5月，根据工夫推算，二季度前后该当进入自动补库周期，理应支持钢价走强。但本年钢材市场未能完成“开门红”，玄色金属价钱不竭下跌，需求连续回落激发财产链负反应，使得钢价不竭探底。停止3月尾，罗纹钢下跌7.1%，热卷下跌4.2%，焦炭下跌8%，铁矿上涨7.6%，焦煤上涨3.2%，而同期南华产业品指数上涨5.7%。这意味着库存周期指引对玄色系商品生效了，但对其他产业品的价钱走势仍有较强的指引感化。4月以来，玄色系商品触底反弹，但钢价的上涨驱动更多来自预期，实践需求并未获得较着提振，因而，即便短时间有上涨空间58二手房出卖，也不是受库存周期的指引。

　　2002年至今，共阅历了六轮库存周期，今朝正处于第七轮库存周期。2023年年中，产业企业利润同比上升房产114官网，PPI同比也止跌转涨58二手房出卖，自动去库周期完毕，进入被动去库周期，跟着工夫的推移，今朝我国无望开启自动补库周期。从汗青经历看，被动去库周期和自动补库周期商品价钱大几率上涨，但本年以来，玄色系商品和其他产业品显现了完整差别的走势，除玄色系商品，产业品的价钱走势较契合被动去库周期的特征，且近期部门下流制作业曾经开端自动补库，部门商品价钱不竭上涨。

　　钢材下流需求次要集合于房地产、基建和制作业，假如进一步细分58二手房出卖，次要包罗修建、机器房产114官网、汽车、能源、造船、家电、铁道、集装箱、五金成品、钢木家具等行业。此中修建行业占用钢需求的57%（此中基建占比16%阁下）58二手房出卖，机器行业占比16%，汽车行业占比6%，其他行业占比21%。出口对钢材需求的拉动比力有限，假如修建业需求进一步下滑，靠外洋补库很难呈现较强支持。

　　本年以来，因为处所当局主动化债，处所当局专项债和普通债券刊行节拍较慢，下流项目资金到位状况欠安58二手房出卖，但近期曾经有所改进，后续处所当局专项债刊行加快或进一步改进下流资金到位状况房产114官网。但处所当局去杠杆的大逻辑未变，中持久视角下对当局收入仍有较大束缚。房地产方面，停止今朝，房地产实践到位资金量为3.4万亿元，同比降落25%，从绝对量上看，根本回到了2014至2015年的程度，今朝房地产到位资金量仍在回落房产114官网，这意味着房地产投资或新完工，将来仍有持续探底的能够。近期国度针对房地产市场出台了一系列新的撑持政策，包罗低落首付比例、低落存款利率、当局主导收买市场房源等办法。假如政策有用落地，对减缓当前房地产企业的债权压力将起到主动感化。但房地产政策更多将感化在地产后端，出格是完工方面，新完工难有较大增量。而钢材需求的次要用量仍集合在地产新完工上，完工钢材较少，因而当前的政策对用钢需求的提拔感化仍旧较小。

　　从本年海内经济的表示看，和出口相干的制作业表示优良，这阐明外洋需求有所回暖。从库存周期看，美国曾经逐渐进入自动补库周期，停止本年4月，美国小我私家消耗收入同比增速为5.84%，较3月份进一步放慢，因为消耗对经济的支持较着，对我国出口有较着的拉动感化，因而本年团体出口对钢材需求的支持仍在，但比拟之下内需仍旧偏弱，次要体如今基建和房地产上房产114官网。

　　从宏观目标来看，M1能够很好地反应这一趋向。假如将M1后置5个月，与钢材需求的相干性会进一步提拔。当前玄色金属根本面边沿改进，钢材仍有去库预期，质料本钱支持较强，与宏观预期构成了有用共振。短时间钢价的驱动仍在预期端，假如总量财务政策兑现，钢价仍有上行空间。但M1的逐渐回落阐明理想需求进一步走低，中期指引仍旧向下，且7月份开端钢材将呈现时节性累库，后市跟着产量的连续增长，钢材的供需冲突将不竭凸显，因而在处所当局专项债刊行逻辑兑现后，钢价仍有下行风险房产114官网。

　　别的，从周期和工夫角度看，本年外洋自动补库对我国的出口有较着拉动感化，但来岁开端外洋自动补库周期完毕，需求回落将影响我国出口的增速。内需提振有限叠加出口回落，玄色系商品需求仍旧面对较大下行压力。因而从当前的政策看，多是为了提振来岁的投资端，避免需求过快下滑。中持久看，钢材团体下行趋向难以改动。（作者期货投资征询从业证书编号Z0014488）

　　近期，国务院印发《2024—2025年节能降碳动作计划》，政策公布后，做多资金开端兑现利润，钢价高位回落。