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虚晃借壳四通股份，马可波罗选择独立IPO，加码布局瓷砖细分市场李宗瑞性侵

据格隆汇新股消息，马可波罗控股股份有限公司（以下简称“马可波罗”）已同招商证券签署上市辅导协议，并于近日在广东证监局备案，拟A股挂牌上市。

马可波罗是国内建陶行业最早品牌化的企业之一，专注建筑陶瓷生产，产品涵盖亚光砖、抛光砖、抛釉砖、内墙瓷片、微晶石、手工雕刻砖、陶瓷岩板等品类。

公司瓷砖产品，图源：公司官网

从股权结构来看，天眼查显示，目前广东美盈实业投资有限公司（以下简称“美盈实业”）直接持有马可波罗65.1%股份，为第一大股东。但值得一提的是，创始人黄建平持有美盈实业64.01%股份，黄建平为马可波罗控股股东和实控人。

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黄建平借壳虚晃，马可波罗独立IPO

未启动IPO辅导前，市场上有传闻称马可波罗计划借壳上市。而市场猜想借壳的标的系上市公司广东四通集团股份有限公司（以下简称“四通股份”），证券代码603838.SH。

早于2019年4月，黄建平及其一致行动人谢悦增、邓建华耗资约4.6亿元受让了四通股份原实际控制人蔡镇城及其一致行动人的5035.5万股，占总股本的18.88%的股份。

在成为四通股份股东后，黄建平控制的广东唯德实业投资有限公司（以下简称“唯德实业”）又在2020年6月通过定增的方式，取得四通股份3520万股，并以11%的持股比例成为公司第一大股东。

紧接着今年9月7日，黄建平又通过唯德实业以部分要约收购的方式，实现了对四通股份的控股。至此，黄建平也成为四通股份实控人。

不过，令人意料之外的是，在完成收购四通股份的次日，马可波罗宣布计划单独上市，打破了此前市场传闻。

四通股份成立于1997年，是一家集研发、设计、生产、销售于一体的新型家居生活陶瓷供应商，产品覆盖日用陶瓷、卫生陶瓷、艺术陶瓷等全系列家居生活用瓷。

虽然从行业角度来看，四通股份与马可波罗均属于陶瓷行业。但是从产业链角度来看，两家公司整合存在互补空间。

公告称，对于此次要约收购的目的，收购人基于对上市公司的深入调查研究，认为上市公司具备长期发展潜力和投资价值，拟进一步增持上市公司股份。

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市场竞争格局分散

事实上，建筑陶瓷是用于建筑物饰面、建筑构件的陶瓷制品，与房地产建筑行业发展十分密切。近年来，由于我国房地产市场去库存导致需求快速下降，陶瓷行业环保政策收紧导致成本攀升压缩利润空间，瓷砖行业发展放缓，产量整体呈现下降态势。

不过，2020年受益政策鼓励发展陶瓷大板等，建陶行业发展稍有上升，提高到85.74亿平方米。而随着建陶生产制造逐步偏向绿色和智能化，精装房开盘数量和渗透率总体呈上升趋势，工程渠道释放红利拉动瓷砖需求等，建筑陶瓷行业整体回暖。据中国建筑卫生陶瓷协会预测，2021 年建筑陶瓷砖产量将有 5%-7%的增长。

但是由于行业原材料包括坯料、釉料、能源燃料等较为丰富，供应充足，且陶瓷生产设备的易得性，使得行业进入壁垒较低，行业整体竞争格局较为分散。不过，需要指出的是，随着环保政策趋严及壁垒抬高，推动集中度持续提升，公司或面临与同行业竞争对手竞争市场份额。

虽然据2021年《中国房地产开发企业500强首选供应商服务商品牌测评报告》，公司以21%的首选率，连续七年荣获建陶品牌供应商排名第一，公司具有一定的竞争优势，但值得注意的是，近年来头部上市企业的市占率持续提高，东鹏控股、蒙娜丽莎、帝欧家居三家头部企业市占率从 2016 年的 1.7%提升到了 2020年的 5.68%，而如果未来上述三家企业持续提升市占率，公司或面临业务横向拓展空间缩窄的担忧。

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小结

受益精装房开盘数量稳步提升，地产竣工进一步释放瓷砖需求，瓷砖行业有望迎来新一轮的发展机遇。马可波罗作为瓷砖行业龙头企业，如果此次顺利上市，或将有助于进一步提升资本化布局。

不过，值得一提的是，从东鹏控股、蒙娜丽莎、帝欧家居上市股价走势来看，自去年8月份以来，股价持续下探，马可波罗在此时上市，其股价一定程度上或受市场投资情绪影响存波动风险。

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