2月13日，北交所两融业务正式上线。经过一周的运行，北交所两融数据显示，融资买入额增长近7倍，融资余额也增长近10倍。

　　安信证券相关业务负责人表示，融资融券交易启动近一周以来，大部分北交所的成交量有所放大，且标的成交量放大效果明显优于非标的证券，达到了提升北交所市场流动性的效果。此外，多家参与北交所两融业务的负责人表示，随着未来大中型机构用户的持续深度参与，北交所流动性水平将随之进一步提升。

　　2月13日，北交所两融业务开闸首日，市场交投活跃，北证50指数盘中一度上涨2.39%。从市场流动性角度看，169只北交所股票合计成交额11.20亿元，较前一个交易日增长60.69%；合计成交数量为1.09亿股，较前一个交易日增长56.30%。

　　据数据统计进一步显示，一周来(2月13日至17日)两融标的中的德源药业涨幅为38.61%，位居第一；昆工科技上涨25%，海能技术上涨12.2%，涨幅分别位居第二和第三，天虹锂电上涨11.96%，康普化学和海泰新涨幅均超过9.5%。

　　从两融数据来看，北交所数据显示，13日投资者融资买入25只北交所两融标的股票，占首批两融标的股票数量的45%，融资买入成交额合计372.31万元。第二天融资买入金额激增到946万，此后一路高涨，截至2月16日，当日投资者融资买入42只北交所两融标的股票，占首批两融标的股票数量的76.8%，融资买入成交额合计更是突破2000万元。

　　方正证券相关业务负责人认为，从两融业务开闸首日数据来看，第一天投资者开通两融业务权限人数和调入两融担保品的数量明显增多，同时市场成交量显著放大，而在第二个交易日融资买入成交额成倍增长则充分体现交易的特征。这也说明北交所的两融业务目前还是初期阶段，未来增长空间可期。

　　相关业务负责人认为，从数据来看，两融业务开闸首日，投资者忙着开通两融业务权限、调入两融的担保品，因此市场成交量显著放大，融资买入额在第二个交易日才得以成倍增长。这也说明北交所的两融业务目前还是初期阶段，未来增长空间极大。

　　作为多元交易策略和风险管理的一种工具，投资者参与北交所两融交易的意愿普遍较强。吴金有透露，的客户融资开仓积极性较高，上市首日融资开仓和担保品买入委托比例约为9:1。

　　被问及有私募在朋友圈高调组团参与北交所两融业务一事，包括中信证券、等多家券商相关业务负责人均向记者表示，截至目前，参与北交所融资融券交易客户主要为公司存量活跃融资融券交易客户。按照客户属性划分，大多是风险承受能力较高、账户资产总量较高、前期参与过北交所交易等的投资者为主。

　　根据《北京证券交易所融资融券交易细则》有关规定及规则，首批融资融券标的股票名单包括了56只在北交所上市交易的个股。其中，49只为北证50成分股条件纳入，7只以符合流动性筛选标准纳入。

　　2月17日，新股利尔达在北交所挂牌上市，直接被纳入两融标的。至此，北交所两融标的股票数量增至57只。据北交所相关业务负责人表示，因利尔达发行后流通股本超过5000万股，股东人数超过2万人，达到北交所新上市股票纳入两融标的标准，故该股票直接自上市首日就被纳入两融标的。

　　上市首日，利尔达延续了近日北交所新股的强势表现，收盘上涨39.6%，盘中一度大涨67%，全天成交额为2.1亿元，换手率为26.3%。

　　融资融券业务自2010年开启试点以来，总体而言运行较为平稳。尽管在2015年的异常波动中也出现过踩踏现象，但并不能抹杀两融业务在资本市场所产生的积极作用。

　　作为券商行业的创新业务，两融业务为券商行业摆脱靠“天”吃饭的困境发挥了重要的作用。如今，两融业务已成为券商继经纪、自营、投行以外的第四大业务。以2021年券商两融业务利息收入中，以99.16亿元高居榜首，头部券商的利息收入都超过40亿元。

　　也正因为如此，券商在两融业务上的投入也频现“大手笔”。比如2022年1月份配股融资273亿元，用于发展资本中介业务的资金最高不超过190亿元；8月兴业证券配股完成募资100亿元，拟投入50%的资金用于发展融资融券业务。这说明，两融业务既是券商发展的重点业务，其竞争也将越来越激烈。

　　此次北交所两融业务开闸以来，已经有66家券商被纳入开通两融交易权限证券公司名单。名单中不乏中信证券、国泰君安证券、中金公司、中信建投、华泰证券等头部券商的身影。

　　但是在选择两融的标的股票时，各家选择的数量和标准却不尽相同。据记者统计，目前选定了8只标的。相关业务负责人介绍，借鉴沪深交易所两融业务标的管理成熟经验，公司重点关注股票的流动性、波动性、近期市场表现等市场指标，并从上市公司基本面、是否有负面舆情等维度，加强对标的股票主动风险识别和差异化管理，根据公司客户的实际需求，在业务开展初期，审慎选择公司两融标的，重点做好业务风险防控。

　　方正证券从总市值、日均交易量等指标进行评估，目前也仅选定了8只标的。方正证券表示，未来随着两融业务的逐渐开展，流动性进一步提高，方正证券可能会进一步放宽对标的的筛选。

　　方正证券目前也仅选定了8只标的。方正证券的选择标准更加具化，首先总市值是要大于10个亿，其次是最近三个月的日均交易额大于1000万。方正证券表示，未来随着两融业务的逐渐开展，流动性进一步提高，方正证券可能会进一步放宽对标的的筛选。

　　安信证券首批选择了46只两融标的。安信证券坦言，对于证券公司而言，北交所开通两融交易，有利于加强证券公司两融业务、做市、投行等业务条线的协同，在中长期拓展在北交所的其他业务机会，促使证券公司持续锤炼对投资者的综合服务能力，助力证券公司做大做强。

　　此外，等多家券商则涵盖了北交所的56只两融标的。在他们看来，“北交所两融标的的调入标准对标的股票的质地在多个方面限定了标准，同时，56家企业中超过4成企业是专精特新企业，整体质地都不差。”

　　根据此前证券的研究团队判断，北交所两融交易的启动有望增强证券板块交易活跃度，提振市场情绪。该机构预测，北交所两融业务每年将为证券全行业增加2亿元左右的营业收入。

　　券商两融业务开启十三年以来，已成为和经纪业务、自营业务、投行业务并列的第四大业务，其对券商利润的贡献作用日益提高。多位券商业内人士表示，北交所两融业务开闸，标志着资融券制度的进一步优化发展，从长期看，有利于满足投资者多元交易需求，进一步提升市场流动性和活跃度，有利于券商经纪业务的开展。

　　随着北交所两融业务的开启，标志着券商融资融券业务进入新的篇章。多位券商业内人士表示，在注册制改革背景下，随着上市企业数量的增多，两融业务对于增加市场流动性、活跃中小盘股交易，都起到了积极作用。

　　中信证券相关业务负责人表示，注册制改革背景下，新股发行的条件将进一步放宽，突出强调以信息披露为核心的审核理念，新股发行定价也将更为市场化，同时，注册制股票上市首日即纳入融资融券标的范围，投资者参与市场交易和风险对冲方式更为多样。经过多年的发展，两融业务已经成为证券公司的核心业务，该业务对提升市场流动性，丰富投资者的交易策略，具有重要作用。在注册制改革的背景下，我们期待证券公司通过两融业务，能够进一步发挥资本中介作用，提供市场服务能力，推动资本市场有效定价，形成优胜劣汰的良性市场生态。

　　“全面注册制是中国资本市场的一项里程碑式改革，北交所两融业务实在全面注册制背景下的一项重大业务创新，该业务的推出对证券公司的融资融券综合业务管理能力提出了更高要求。”华西证券总部运营管理部总经理吴金有表示，券商既要通过体系化的业务管理措施增强业务的行业竞争力，更好地以客户需求为核心，满足客户交易需求；又要实质把控业务风险，妥善处理好北交所两融业务上线后出现的各类新场景。该业务的上线对券商财富管理转型，精细化业务管理有着积极的推动作用。

　　方正证券认为，全面注册制落地后，在交易制度层面，新股上市首日即可纳入融资融券标的，转融通机制得到优化，融券券源范围将进一步扩大。预计届时A场将进一步向成熟市场迈进，两融业务将迎来一个新的发展阶段。

　　“北交所两融业务的推出，丰富了证券公司交易品种，也有助于北交所流动性提升，对推动多层次资本市场发展有着积极作用。”南方某大型券商两融业务相关负责人提到。

　　A场于2010年3月推出融资融券业务，沪深交易所先行开通，至今已有十多年的时间，证券公司通过实践摸索，展业和风险控制水平持续提高，业务整体发展平稳。随着北交所两融业务的开通上线，中国境内证券市场两融业务机制得到进一步补充完善。但融资和融券业务的不平衡，也成为很多券商关注的焦点。

　　中信证券相关业务负责人表示，从两融业务启动十余年的情况看，融资业务发展较快，融券业务在市场、券源等方面持续优化与完善，近两年有所增长，但较融资业务发展仍缓慢，我们期望未来融资融券业务有更多的创新，两融融资业务适用场景能够继续扩大，两融融券业务能够持续扩大融券券源供给，完善融券交易机制，以进一步满足投资者交易和风险对冲需求，优化证券市场定价和价格发现机制。

　　安信证券表示，期待北交所进一步完善市场生态，推动股指期货、转融通和券源出借等机制完善，多方式增强市场流动性；也期待北交所在两融交易运行平稳、风险可控的前提下进一步扩大标的证券范围，满足投资者更加多元的投资需求。希望在各方的共同努力下，投资者可以享受更完善的交易服务，北交所融资融券业务能够行稳致远、实现高质量发展。

　　近几年，证监会在大幅拓宽两融标的范围的同时，还下调转融资费率、取消了维持担保比例130%的“平仓线”要求等，这些举措都大大推动了两融业务的健康发展。如今，两融业务已成为券商继经纪、自营、投行以外的第四大业务。而且，两融业务对券商利润的贡献上，其地位也日益凸显。

　　方正证券表示，不过在券商两融业务发展迅猛的同时，融券业务跛脚的格局却一直存在。两融业务中融资业务占比过高，而融券业务占比过低，既不利于发挥两融业务促进价格发现的作用，也不利于个股估值的合理化。与此同时，在极端行情下，也容易导致融资盘相互踩踏现象的发生。既会加剧市场波动，也会放大市场的投资风险。建议大力发展融券业务，提升两融业务中的融券业务的比重，改变两融业务跛脚的局面。例如进一步优化转融通制度、扩大券源的来源等。

　　华西证券总部运营管理部总经理吴金有认为，北交所两融业务的上线交易是一个巧妙的设计和创新，一方面通过两融业务将A场成熟的高净值投资者引入到北交所市场，为激活北交所市场活力，提升北交所标的交易量有着重大积极作用，从而更好地发挥市场价格发现功能。另一方面，相对成熟且风险承受能力较强的双融投资者，参与到北交所企业的交易，利用两融交易双向交易功能丰富了交易策略，满足了投资者多元交易需求，满足了投资者参与并分享国家科技创新发展的需求。最后北交所企业具有高风险、高回报的投资特性，这与融资融券业务杠杆交易下业务属性一致，在适当性匹配的情况下，大量的两融客户参与北交所融资融券业务，将进一步提升北交所专精特新企业的市场关注度，提高北交所市场的融资能力，助力我国的科技创新企业的快速发展。

　　虽然北交所的两融业务总体上比照沪深市场成熟模式构建，在投资者准入、账户体系、交易方式、可充抵保证金证券范围及折算率、信息披露等方面均与沪深市场两融业务保持一致，但是仍然在考虑到北交所的特色时，与沪深两市有些许差异化安排。

　　据华西证券总部运营管理部总经理吴金有介绍，在具体规则管控上，由于北交所证券存在上市首日不设涨跌幅限制、上市首日后涨跌幅30%等方面的交易规则差异，为控制业务风险，需更精细地实施管理。另一方面，北交所存在转板上市的特殊交易机制，即北交所证券在北京证券交易所退市，在沪深交易所科创板、创业板上市，该特殊交易机制需与客户在业务合同中进行特殊约定，并在约定时间将客户融资融券账户中的北交所证券转出至普通账户，对券商标的管理、风险管理、通知送达管理提出了更高的要求。

　　此外，安信证券相关业务负责人补充道，北交所暂不实施转融通制度，也体现了循序渐进、风险可控的基调。

　　据了解，转融通是融资融券制度的补充，为稳步推进两融业务，北交所表示将根据业务实施情况和市场发展需要，在下一阶段适时推出转融通制度业务初期以融资业务为主，市场上的融券券源有限，整体杠杆水平较低，降低市场整体波动风险。

　　开源证券新三板分析师诸海滨认为，目前北交所流动性相比沪深两市仍然偏低，一定程度上制约了估值定价水平。通过开展融资融券以及混合做市业务可以提升北交所整体的流动性水平、提升定价准确性。在全面注册制下，降低交易经手费、融资融券、混合做市、北证50指数基金等齐发力，有助于改变市场生态和促进北交所市场重估。

　　安信证券表示，我们期待北交所进一步完善市场生态，推动股指期货、转融通和券源出借等机制完善，多方式增强市场流动性；也期待北交所在两融交易运行平稳、风险可控的前提下进一步扩大标的证券范围，满足投资者更加多元的投资需求。希望在各方的共同努力下，投资者可以享受更完善的交易服务，北交所融资融券业务能够行稳致远、实现高质量发展。