今天收盘后对比美国70年代的漂亮50行情，漂亮 50 的诞生离不开当时的经济金融背景。1970 年尼克松实行货币宽松政策后，伴随着信用→订单→库存→经济的传导作用逐步发生，美国经济出现较大起色，加上养老金驾驶入市，机构投资者占比不断提升也引导市场向价值股交易。

　　刺破漂亮 50 估值泡沫的导火索是 73 年 10 月石油危机爆发导致经济陷入滞胀以及随后连续 10 年的利率上行。

　　泡沫破灭第一年，漂亮 50 暴跌消化高估值，股价下跌 50%。同期标普 500 下跌 41%。此时，相对抗跌的是石油、化工等资源品和军工，对应当时中东战争和石油危机的主要背景环境。随后市场进入到了小票炒作行情。

　　综合来看，美国70年代的漂亮50行情，完整经历了一轮美国经济小周期，从财政刺激，经济复苏，一路演化至通胀货币收紧，指数上涨趋势结束，漂亮50行情也随之面临杀估值的命运，中间养老金的加速入市助推了市场风格向漂亮50靠拢。

　　中信3月7日报告分析指出，实际利率压制下，美股短期将继续震荡下行，预计顺周期品种相对表现较好。无风险利率上行对美股估值依然有压制，美股短期依然处于震荡下行通道中；以实际利率为标尺，据宏观组测算，标普500动态估值还有5%~12%左右的下行空间。结构上，顺周期优于科技成长的风格仍将持续，预计本轮仍有10%左右的调整空间。

　　天风通过DDM贴现模型估算，认为假设现在抱团股M，节前的估值是60倍，现在的估值是47倍，预计美债收益率会从现在的1.5%上升至2%，那M的估值会杀到40倍，如果在美债收益率上升期间，引发了市场的风险，那M公司的PE估值会被杀到35倍。

　　也就是说，目前不论是买方还是卖方机构，对于市场都是比较谨慎的，起码认为市场还没有到底，仍需要观察。但一些短线资金已经开始关注市场的超跌反弹机会，关注抱团股引发的这轮a浪杀跌会何时结束，又在迎何时来反弹b浪？

　　这点，我倾向把年前的涨幅抹掉，我们如果按这个点来算，上证指数3400点往下基本就到位了，但是创业板很有可能要见2600点，极端情况下也不排除见到2500。