一年多以前，一位华尔街策略师成功预见到了2020年美股大崩盘，而现在，他发出了警告，称“清算之日即将到来”，并预测未来很多年内都很难提供得体的回报。

　　在亨里奇（Sven Henrich）看来，一切都已经再清楚不过了美场就是处在一场实实在在的泡沫当中。这不单单是感觉，更是他研究了一系列指标之后所得出的结论。

　　美国总市值对美国国内生产总值的比率，即所谓“巴菲特指标”，现在已经来到了历史最高点，甚至超过了互联网泡沫巅峰时期。

　　标普500指数超过95%的成份股目前价格都在其相应的两百天移动平均线以上。换言之，不管每天的波动多么纷乱，不时经历暂时的回挫，这些股票都是在明确的上涨趋势之下。

　　然而，与此同时，美股的基本面其实并没有前述价格走势所显示的那么理想。比如，在2020年年底时，罗素3000指数当中大约40%的企业净所得都是负数。亨里奇在近期的一次网络广播当中表示：

　　“我还可以列出很多的例子，不过大家知道大致如此就好。人们已经深深沉浸到奇特的投资行为当中，历史已经证明，作为这种行为根基的信念是无法自我实现的，因此这行为迟早要受到严厉的惩罚。”

　　当然，这都是美联储的“功劳”。他们不断向市场注入海量的现金，而且还一再赌咒发誓，说他们会继续这样做下去，这就使得每一位投资者都成为了2020年的赢家，让他们高度确信自己是不可能输掉的，于是他们就更加大胆地去追捧日益高企的资产价格。

　　不过，正如亨里奇所警告的，这样的派对是不可能无休止开下去的。虽然泡沫到底何时破灭，无人能够准确预言，但是那一天的到来只是迟早的问题。

　　“你们可以不顾增税、不顾债务、不顾估值，但是归根结底，不顾这些都是将你们自己置于风险之下。”

　　亨里奇还表示，伴随疫苗日益铺开，财政刺激力度持续提升，联储未必就会一直保持对市场这种全力支持的态度。他指出，在当前的氛围当中，像美国银行这样的机构已经觉得自己的财务高度安全，甚至开始大量回购股票了。

　　然而，局面随之改变，伴随市场强势反弹，过去十二个月的时间当中，投资者的乐观程度称得上是到了令人瞠目结舌的地步，去年11月疫苗利好消息传出之后尤甚。4月又是一个美股强势的月份，月初以来标普500指数上涨了大约5%，不断创下新高。

　　这种情况下，华尔街的专家们越发谨慎起来。日前，美国银行发出警告说，投资者应该对估值、情绪、风险偏好等的过度扩张给予足够关注。他们的标普500指数目标点位较之当下的实际点位要低了大约9%。美银首席美股策略师萨布拉玛尼安（Savita Subramanian）在4月14日发布的研究报告当中写道：

　　“在市场情绪欣快症气味日益浓烈、估值高企、刺激达到顶峰的情况下，我们持续认定，市场对这些利好消息的消化已经过度了。我们依然看好美国经济的前景，但并不看好标普500指数。”

　　法国兴业银行策略师爱德华兹（Albert Edwards）也警告说，众多指标都显示市场已经涨过了头。虽然其他多数观察家都不曾预言将有大规模的抛售发生，但是主流观点在标普500指数今年还能涨多少这一点上，看法确实是相当保守的。

　　在这种情况下，投资者的股票投资难度也就大幅度提升了。伴随经济逐渐重启，消费者打开已经是满满的钱包，支出预计将大为增长，但问题在于，这一利好也已经提前被市场看到和消化了。

　　正如摩根士丹利的威尔森（Mike Wilson）所说，在这种环境当中，选股能力是至关重要的。

　　可是，大盘是否还有进一步前进的余地？美股涨势看上去似乎是不可阻止，已经一再让熊派成为被嘲笑的对象，也许这种表现还会继续下去。

　　看涨阵营最主要的根据之一就在于，在利率低迷的情况下，股票的高估值也就自然拥有了合理性。可是，大家都已经见到，十年期国债收益率突破1.5%，当即就给投资者造成了不小的惊吓，让一些重要的成长型股票在抛售当中被重创，那么，若是联储开始吹风货币政策趋向紧缩的前景，那时候又会发生什么？

　　美股的下一站到底是哪里，只有时间才能给出最终的答案，但是毫无疑问，与六个月前相比，人们现在有更多的理由转向谨慎。