8月1日，人民银行召开2022年下半年工作会议，部署了下半年七大工作重点，包括保持货币信贷平稳适度增长、稳妥化解重点领域风险、完善宏观审慎管理体系、深化金融市场改革、稳步提升人民币国际化水平、深入参与全球金融治理以及持续提升金融服务和管理水平。下半年货币政策将如何调整？我们来连线东方金诚首席宏观分析师王青。

　　王青：央行称，下半年将“保持流动性合理充裕，加大对企业的信贷支持”。这与7月局会议的定调完全一致，意味着下半年货币政策将在稳增长方向上保持较强连续性。背后是当前经济运行依然面临消费修复较缓、房地产下行等问题，经济修复的基础还不稳固，还需要货币政策提供支持性的货币金融环境。7月官方制造业PMI再度降至收缩区间，在某种程度上显示这一点。我们判断，下半年在全球金融环境收紧、国内CPI有所抬头的前景下，货币政策动用降息降准＂大招＂的可能性不大，政策发力将主要体现在加强货币政策传导，以宽货币支持宽信用。我们预计，至少在三季度，各项余额同比增速将保持上升势头。这是推动经济修复的基础。可以看到，当前市场资金利率明显偏低，银行体系流动性充沛。监管层肯定不愿看到资金在货币市场过度淤积，而是希望银行加大信贷投放，对实体经济提供有效融资支持。

　　王青：我们判断，下半年央行将重点用到两个政策工具。首先，充分挖掘4月新设立的存款利率市场化调整机制潜力，持续降低银行存款成本，并以此引导5年期LPR报价下调，带动房贷利率下行，尽快推动楼市企稳回暖。这是下半年有效防控重点领域金融风险、缓解经济下行压力的关键。我们判断，视下半年消费、投资等修复情况而定，也不排除1年期LPR报价小幅下调的可能。这将有效推动居民和企业利率下行，进而激发实体经济融资需求。可以看到，本次会议要求下半年要“引导实际利率稳中有降”。其次，用好政策性金融工具，支持基建投资提速，发挥有效投资在稳增长中的核心作用。这是今年4月之后推出的增量政策工具之一。下半年监管层将引导政策性开发性银行落实好新增8000亿元信贷规模和设立3000亿元金融工具，支持基础设施建设。我们判断，下半年基建投资进一步提速的方向较为确定，全年基建投资增速有望达到10%左右（上半年为7.1%），将拉动GDP增速1个百分点，进而在今年稳住宏观经济大盘中发挥支柱作用。我们认为，这也是当前金融和财政相互协调的一个体现。可以看到，在房地产下行背景下，地方政府国有土地出让金收入降幅较大，政策性金融工具发力可以有效缓解地方财政在这方面的支出压力。

　　朱宇方：这次德国零售大跌背后的原因，是高企的通货膨胀。通胀在几个方面产生了影响。第一，根据联邦统计局的数据，德国6月份的零售收入同比下降了8.8%。这个降幅是剔除物价因素后的净值，如果按照名义数据来算，6月份德国零售的降幅其实只有0.8%。也就是说，德国消费者花了和去年差不多的钱，但买到的东西却少得多。

　　第二，高通胀和未来经济的不确定性打压了德国消费者的消费意愿。8月1日德国消费者信心指数又创下了历史新低，大家都不愿意花钱了。第三，这次高通胀的背后是能源的短缺和能源价格的暴涨。电力燃油这些消费都是刚性的，刚性开支的上涨侵蚀了德国消费者的购买力，他们只能压缩其他有弹性的大额消费。所以在这次的统计数据中，零售降幅最大的门类是家具、家用电器和建材。因此，我们能够看出，这次零售的大跌背后，（主要）还是通货膨胀因素（导致）。

　　朱宇方：说到德国经济增长模式，德国可以说是全球化最大的受益者。作为一个出口大国，made in Germany这块金字招牌和德国的贸易顺差的背后，不仅是德国自己的加工生产能力，还有来自世界各地的低价原料中间品，以及国际物流。现在，先因新冠疫情，后因俄乌冲突，国际供应链受到很大的冲击，显然，全球化也遇到很大的问题。就在最近几天，德国的一个调查显示，德国老百姓越来越不相信全球化了，只有三分之一多一点的人仍然认为全球化是机遇，有超过六成的人认为，全球化是风险。就在五年以前，2017年时，情况正好相反，有超过60%的人对全球化持积极的态度。当然，这是老百姓的看法，老百姓的看法与德国及欧盟政界反复宣传减少经济依赖的举措也是有一些关系的。

　　而企业就要现实的多。调查显示，德国企业普遍计划进一步推进供应链的多元化，而不是把供应链搬回到家门口。所以，至少从中期来看，德国经济界显然没有办法找到新的增长模式。在这样的前提下，他们寻求的是进一步加深全球化，而不是。（市场有风险，投资需谨慎。本节目嘉宾意见仅代表本人观点。）