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投资阿里巴巴(9988.HK)，为何我们更需要长期主义？房子装修图片

2月24日美股盘前，阿里巴巴公布截至2021年四季度的财务业绩。数据显示，阿里巴巴实现收入约人民币2425.8亿元，同比增长10%;归属于普通股股东的净利润约204.29亿元。同时，云计算、本地生活和海外电商明显增长，收入结构的变化也正在折射出阿里用户数据的增长结构在调整。

在业绩的背后，笔者注意到的是另一组亮眼数据，2021年年内，阿里巴巴的年度活跃消费者达到约12.8亿，单季增长4300万。中国市场消费者单季净增长2600万至9.79亿，海外市场消费者则首次突破3亿，证明阿里巴巴生态的用户基础依然宽广，并且增长明显。

反映在资本市场上，即使阿里巴巴股价走势萎靡，但在股价承压下一众知名机构仍然逆势加仓，更有芒格的主动发声重仓阿里之举。那么，这些“聪明的资金”逆势入手阿里背后的逻辑有哪些？对于投资者来说，又应该如何解读阿里的长期投资价值？

1、从机构角度解读当前投资要点

笔者试图从机构角度，先剖析当下值得长期投资阿里的背后逻辑。

价值投资导师芒格旗下的Daily Journal自2021年第一季度以来，持仓阿里，到第四季度更是翻倍加仓阿里，投入资金达4360万美元，直至今年2月才首次透露为何投资阿里。

芒格表示，阿里的地位当然没有谷歌、苹果的地位牢固，但相对于股价来说，阿里是有竞争力的。他表示，即使是在竞争激烈的网上零售领域，阿里巴巴也极具优势。

事实上，除了价值投资芒格重仓阿里，全球最大对冲基金桥水公司、著名投资机构贝莱德继、千亿私募景林等知名机构和大佬仍在增持阿里巴巴，此外，阿里巴巴也成为沙特主权财富基金“公共投资基金”(PIF) 增持的4只个股之一。

其中，景林认为，互联网公司前期已经经历了相当程度的调整，在核心公司基本面没有太大问题的前提下，目前的估值具有吸引力，是个逆向布局非常好的时期，长期来看值得买入。

在笔者看来，阿里获得机构的看好属于合理预期，在行业整体由高增长转入高质量发展阶段，需要的是从长期战略视角和公司核心基本面去看待估值，不应只是单纯的看业绩报告里浮现的利润表面的数字，或者仅从增速来评判这家头部互联网公司的估值。而此刻，阿里正在不断提高自身业务健康度和战略执行力，暗藏着头部互联网公司才有的战略格局和谋划。

2、 阿里巴巴未来想象力在哪里？

那么，阿里巴巴未来颇具长期主义格局的想象力在哪里呢？

其一，当下行业比拼的是业务健康度和战略执行力。在财报里公司也透露出，已开始将增量利润及额外资本用于投资战略领域。

事实上，在业务层面，阿里对淘宝天猫业务板块早已进行了一系列调整，包括新设立产业发展及运营中心、平台策略及运营中心、用户发展及运营中心，重点围绕消费者体验和商家价值提升，从行业运营向产业经营领域延伸；此外，在海外商业板块则在形成中台，以底层能力建设服务海外各个区域特色市场。

与此同时，下沉市场正成为阿里的“新流量引擎密码”，或许正是阿里未来业绩增长的一个隐性爆点。财报显示，深耕下沉市场的淘菜菜、淘特增速明显。其中，淘菜菜季度GMV实现环比增长30%的强劲增长，且由于更高的地区订单密度，以及供应链能力增强而提升了毛利率；而淘特这块，财报更是强调，中国商业业务年度活跃消费者达到 8.82 亿，单季净增长约 2,000 万，主要是由淘特带来增量，其季度支付订单同比增长超100%。也就是说，阿里巴巴该季度内新增的2600万活跃消费用户中，来自欠发达地区的新消费者增长明显。

这种多元化驱动力，在阿里生活服务板块中也能体现（包括饿了么、高德、飞猪）。财报数据显示，2021第四季度，阿里生活服务板块的年度活跃消费者达到约3.72亿，生活服务订单量季度同比增长22%。这也是当下阿里生态的用户依旧在增长的背后原因，平台持续的持续吸引力、创新力，以及阿里高质量、多元化的战略蓝图，正在驱动着阿里未来业绩的不断增长。

其二，阿里赋能实体经济，坚定投入数字经济，为社会创造长期价值的能力持续升级。

在刚刚闭幕的冬奥会上，5G、人工智能、云计算等数字科技让中国前沿的科技成果在世界舞台大放异彩。以云计算技术为例，本届冬奥运的核心系统和赛事转播首次实现百分之百的全面上云，并以全程4K的超高清模式，在云上向全球转播超过6000小时的精彩内容。据了解，云端转播既避免了IT基础设施的重复搭建，有效降低经济成本，更使得热能耗降低了70%以上，让中国成为了“绿色办奥”的典范。

像这样运用数字技术支持北京冬奥会只是阿里巴巴服务实体经济一个缩影。

数字经济时代的到来，叠加疫情的影响，中小企业在产供销等领域的数字化升级需求加强。面对海量的需求，就急迫要补齐行业和业务层面的能力短板，这就需要深入利用阿里云的能力。阿里云通过“云钉一体”策略，有效降低了制造、零售、物流等行业的用云门槛。季度内，制造企业在钉钉上自建应用同比增长近300%。在专精特新“小巨人”企业中，有超过50%正在使用钉钉进行数字化创新。

同时，在消费互联网与产业互联网双轮驱动策略下，阿里巴巴坚持通过丰富的消费者矩阵服务内需市场多元的消费需求，同时积极在B端布局新增长点，在助力实体产业升级的进程中获得新发展机遇。

这背后，离不开不断提高的研发投入。季度内，阿里巴巴发布自研CPU芯片倚天710，是业界性能最强的ARM服务器芯片，性能超过业界标杆20%，能效比提升50%以上。

阿里巴巴集团董事会主席兼首席执行官张勇表示，去年四季度以来，国家强调做强做优做大数字经济，对于平台经济的发展也提出了清晰的方向：建立健全平台治理体系，促进平台经济规范健康可持续发展。

作为互联网科技企业，阿里巴巴具有天然的数字基因。笔者看来，这里未来的契机是，中国产业数字化进程刚刚起步，而阿里长期致力于服务实体经济，加速推动数实融合，为长期健康可持续发展打下基础，未来想象无限。

3、结语

“要做好投资，更重要的是盯着赛场，而不是盯着记分牌”。对于后市，笔者认为阿里巴巴能够为客户创造价值，提升整个社会的效率和生产力，同时具有持续为股东创造自由现金流的能力。正如阿里巴巴集团首席财务官武卫所说，“阿里巴巴始终坚持创新和投资未来”,考虑到当前市值无法反映出这家头部互联网公司该有的估值，对应市盈率仅12.83，因此阿里巴巴值得投资者用长期主义的视角持续关注。

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