财报解剖 | 有道的漫漫求索路

  • 2021-09-09
  • John Dowson

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作者 | 昨辰

数据支持 | 勾股大数据(www.gogudata.com)

核心看点:

1、Q2营收和毛利双增翻倍,运营支出随着营收的增长而增长,Q2同比翻倍;

2、有道精品课程的付费学生注册人数激增,同比翻倍,其中成人课程人数增长了70.3%,推动了以在线课程为主的学习服务营收同比翻倍;

3、素质教育产品有道纵横Q2净收入环比增长180%,推出的小班课程中,编程课续费率近90%,创历史新高;

4、受有道词典笔销售额大幅增长的推动,学习产品的净营收同比翻倍;

5、受双减政策影响,有道Q3营收存在较大的不确定性;

6、在有道词典笔等学习产品、成人教育及素质教育的推动下,有道将处于行业洗牌阶段处于有利地位。

恍惚虚度二载,股价重回IPO价。有道是中国领先的智能学习公司,致力于提供100%以用户为导向的学习产品和服务。2007年12月,有道上线了第一款产品“有道词典”桌面版;七年后,有道宣布进军互联网教育行业,并于2019年10月25日成功登录纳斯达克。到20年8月份,有道的股价达到巅峰,涨幅超220%。此后,股价逐渐走下坡路,尤其受21年7月下旬双减政策影响尤甚,至今已跌去超70%的市值,目前股价仅在IPO价附近。值此开学之际,有道发布了21Q2财报,让我们一起来看看,有道能有什么道道?

7月24日,“双减”政策正式落地,与此同时,在线教育公司的股价暴跌:7月22-27日,仅4个交易日,有道的股价便暴跌超68%;而新东方、好未来在7月22-26日期间,分别暴跌70.25%、79.37%和76.92%。相比之下,有道的股价跌幅相对小一些,说明有道业务的韧性和抗压能力稍强于新东方和好未来。

Q2营收和毛利双增翻倍,净亏损也随之扩大。美东时间8月31日周二盘前,网易有道(DAO.US)发布了21年Q2财报。数据显示,有道Q2总净营收同比增107.5%至12.93亿元人民币(约2.003亿美元);毛利润同比增140.4%至6.767亿元(约1.0483亿美元);毛利率为52.3%(YoY+7.1pcts);净亏损5.244亿元人民币(约8120万美元),而去年同期净亏损为2.578亿人民币。在Non-GAAP下,净亏损为5.005亿元人民币(7750万美元),而去年同期净亏损为2.505亿人民币。另外,母公司网易(NTES.US)通过了一项购买网易有道已发行ADS股份计划,购买金额高达5000万美元。

与此同时,有道运营支出也随着营收的增长而增长,Q2同比增116.3%至12亿元人民币(1.891亿美元)。其中,由于学习服务和产品相关营销力度的加大,以及营销团队的扩张,Q2销售费用同比增118.6%至9.732亿元(1.507亿美元);研发费用同比增96.9%至1.8亿元(2790万美元),主要受课程开发和技术专业人员数量增加的影响;管理费用同比增142.5%至6790万元(1050万美元)。运营亏损为5.444亿元人民币(8430万美元),而20年同期运营亏损为2.830亿元人民币。运营亏损率为42.1%,而去年同期为45.4%。

Q2有道精品课程付费人数和学习服务营收均翻番。从细分业务来看,Q2核心业务有道精品课程的付费学生注册人数同比增129%达919.5万,推动了以在线课程为主的学习服务营收同比增112.4%至9.21亿元。其中,得益于有道在成人教育上的不断探索,Q2有道精品课成人课程的付费学生注册人数增长了70.3%,占总付费人数的13.4%,成人部分的营收占总营收的比重为21.5%。成人教育方面,有道在中国大学MOOC上有137门课程被教育部认证为职业教育国家级精品在线开放课程。由于规模经济及持续优化的有道学院薪酬结构的推动,学习服务毛利率达57.9%(YoY+6.2pcts)。

在素质教育方面,有道旗下的爆款产品——有道纵横于Q2推出小班课程,净收入环比增180%。其中,编程课的续费率近90%,创历史新高。

受有道词典笔K3系列新品销售额大幅增长的推动,以智能硬件为主的学习产品的净营收同比增138.8%至2.06亿元,而有道字典笔3.0的毛利率高于其他学习产品,使得学习产品的毛利率得以提升至43%(YoY+10.6pcts)。

由于第三方互联网资产的广告销售增加,网络营销服务的净营收同比增60.8%至1.66亿元,毛利率状况也有所改善,达到32.7%(YoY+4.2pcts)。

受双减政策影响,有道Q3营收存在较大的不确定性。在进一步减轻学生义务教育家庭作业和校外辅导负担(简称“双减”政策)的政策发布后,网易根据监管的要求,做出了如停止暑期课程、取消所有安排在周末的课程等的业务调整,预计这些措施将在Q3进一步落地,将对有道现有的 K12 课程业务产生重大影响。另外,网易也在积极与监管机构就‘非营利’要求等进一步变化进行沟通。中期而言,网易仍将进行一段时期的调整和过渡。

在有道词典笔等学习产品、成人教育及素质教育的推动下,有道将处于行业洗牌阶段处于有利地位。从总体上来看,尽管K12业务营收约占公司总营收的比重为41.2%,但相较于头部在线教育公司(如新东方、好未来等),有道的业务组合更为多样化,对K12部门的依赖程度较低。

公司现金流充裕,来自母公司网易的支持也从不曾中断。自成立以来,有道便一直获得了网易集团的各种金融支持,包括目前8.78亿元人民币的短期贷款和3亿美元的循环贷款。另外,为了支持有道未来的业务,网易集团同意,在有道事先书面请求的情况下,该短期贷款将自动延长11个月。截至21年6月30日,有道的现金及现金等价物等的总额为19亿元人民币(合2.944亿美元),而截至20年12月31日为12亿元人民币。

在线教育然是教育技术的一部分,但教育科技不仅仅是在线教育。在转型方面,有道将通过创新技术和产品推动长期可持续增长,主要关注符合政策导向且高增长的四大非 AST类(非学科类)业务领域:智能学习产品、素质教育、成人教育和教育信息化解决方案。未来,通过推动业务不断适应变化的监管环境,释放四大非学科类业务的增长潜力,不断创新技术和产品,有道有望实现长期的可持续发展。

注:本文由美股研习社团队,转载请注明出处,谢谢!

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