7月14日，银行板块开盘下挫。招商银行跌超5%，成都银行、平安银行、南京银行、宁波银行、兴业银行、江苏银行、邮储银行等跟跌。

近期经济或将逐步筑底，信贷投放显示积极信号。五月份投资增速回升，消费下降收窄，出口仍有韧性，失业率下降，PMI已恢复到荣枯线以上，房地产销售指标也出现了月度改善。此外，6月以来信贷投放出现积极信号，3个月期票据转贴现利率持续回升，并已高于1年期票据利率。可以发现，经济稳增长离不开商业银行的配合，本文将具体分析银行板块下半年行情的关键点。

银行板块能否企稳关键看政策面

为实现全年经济社会发展预期目标，我国刺激经济政策或将继续加码，下半年经济压力逐步缓解+政策密集出台的趋势有望延续，支撑银行板块。这些措施包括：

1) 财政发力+基建稳增长：明确方向，关注项目实际落地情况。融资端近期加速：专项债发行速度明显加快，5月和6月发行规模分别为6319亿和1.4万亿，全年3.45万亿额度基本完成。下半年重点项目落地：财政部强调，8月份地方债资金要到位，1-5月以来省级重大开工项目投资金额32万亿，同比多3.4万亿。政策层面也在多方面推动项目的实施，形成实物工作量。

2) 地产：政策持续放松，数据边际稳定，关注金九银十销售是否真的回暖。在加大开发贷款支持力度、各地放宽限购、限贷、限购政策的同时，5月央行下调首套房利率下限20 bps,5年期 LPR也下调15 bps，直接减轻购房成本，支持市场信心。近期房地产销售数据或已趋于稳定，但部分原因是口径调整，以及疫情期间需求释放。历史上，按揭利率向下拐点一般是在房地产销售数据触底回升之前的1-2个季度。房地产数据能否真正好转，还得看下半年的金九银十。房地产行业风险持续暴露，房地产销售能否回暖直接影响银行信贷需求、资产质量和板块情绪。

3) 行业政策：加大降息力度，降低银行成本，关注其宽信用效应，以及存款自律机制改革后续成效。预计5月降息对息差的负面影响约为7 bps (完全重定价)，但考虑到年初以来存款自律机制改革、降准等一系列支撑因素，息差影响缩窄至约5 bps左右(其中一部分影响在23Q1体现)。降息在宏观层面上可有效降低居民及企业成本，有望提振信心，若未来房市回暖，带动信贷环境修复，对银行相关信贷需求、资产质量及估值支撑。

综合来看，目前的经济下行预期已反映在板块估值较低(板块 PB仅为0.56倍)；相对于其他板块而言，银行股具有安全边际，相对业绩稳定；且受益于降息、持续稳定增长政策、项目推进、长三角疫情管控放松等因素，未来经济有望企稳。

银行板块大概率将形成分化行情，可关注三大主线

银行板块整体业绩或有回落压力，但优质银行有望保持稳定。2021年一季度的低基数效应已经过去，再加上息差、中收仍有一定压力，未来上市银行整体营收、利润增速或将有所回落，但规模稳定扩张+资产质量稳健，预计上市银行业绩仍会保持在4%-6%之间，与 GDP增长相匹配。银行间分化加剧，优质资产和核心负债获取能力较强、广义拨备能力较强的优质银行业绩有望持续快速增长。

股票投资小常识：总的来说，物价上涨，债券价格下跌，股市则会兴旺。

那有哪些结构性机会值得关注呢？国盛证券认为可关注三大主线：

1、短期基建稳增长主线：优质中小行业绩确定性更高。

1)宁波银行：最优基本面+高成长性不变，估值处历史底部性价比凸显。当前股价对应22PB仅1.47x，为近3年14.3%的水平。短期看，市场担心的板块风险点对宁波银行的影响均较小，如降息(其按揭占比仅4%，上市银行最低)、房地产(对公房地产贷款占比仅4%)，且6月长三角疫情管控接近尾声，其客户经营、供应链上下游均有望逐步恢复。中长期看，其15个利润中心广开门路，有望持续支撑业绩高增长。

2)常熟银行：相比过去几年，微贷竞争已进入相对平衡点，且常熟银行也积累了不少应对的经验。随着疫情管控的放松，预计下半年其微贷规模将加速扩张，在息差相对平稳的情况下，业绩有望保持较快增长。

3)可转债概念股--成都银行、杭州银行、南京银行：受益基建稳增长，业绩增速预计排在前列。三家银行业务结构对公为主，契合当前稳增长基建的大环境，其业绩增长、资产质量等均在同业排名靠前。

2、低估值+高股息的国有大行：如邮储银行。国有大行中大型客户资源稳定，充分受益稳增长环境。其平均22PB仅0.56x，处于历史底部，且全球对比与日本银行业基本相当(工行、三菱日联PBLF均仅0.55x)，但工商银行等ROE超过12%，约为日本的银行的2倍左右；此外国有大行股息率高达5.7%，业绩稳健，且分红率一直保持着30%左右的较高水平。

国有大行中，邮储银行最具成长性。其在存贷比、财富管理、银行卡、对公综合服务、中间业务收入等方面提升空间较大。同时刘行长(原招行零售副行长)上任后，积极推行内部集约化改革，未来有望持续优化全行效率，支撑业绩高增(2021、22Q1利润增速均在17%以上)。

股票投资小常识：价值投资的投资时间会比较漫长，但是安全度会比较高。

3、未来受益于消费、地产企稳：零售标签银行有修复空间，如招商银行、平安银行。其中招商银行受此前管理层变动影响，22PB当前仅1.22x，处于近3年5.2%左右分位数，而其优质零售业务基础较为稳固，且王良先生正式聘为行长，有助于缓解市场对于管理层变动的担忧；平安银行业务上在财富管理、对公做精快速推进，当前22PB仅0.75x，待市场零售业务需求恢复、房地产市场回暖后，两家银行均具有较大的修复空间。

股票投资小常识：千万不要一开始就投入大量资金，尤其是不推荐大家借钱炒股，这个是禁忌！