股票投资小常识：含权：凡是有股票有权未送配的均称含权。填权：除权后股价上升,将除权差价补回,称为填权。

2022-01-05安信证券股份有限公司赵国防对五粮液进行研究并发布了研究报告《简析2021年普五批价表现》，本报告对五粮液给出买入评级，认为其目标价位为290.00元，当前股价为221.82元，预期上涨幅度为30.74%。

五粮液(000858)

2021年普五批价表现较为平淡，主要系公司去历史库存导致出货量加大。从2021年全年普五批价走势来看：据今日酒价数据，普五批价前三季度一直在1000元以下弱势震荡，难以有效突破千元大关；四季度受经销商回笼资金放货影响批价甚至有一波下探，年末受提价预期影响批价才重回接近千元的水平。我们认为普五批价弱势并非由于行业景气度下降或是酒厂产品接受度走低，而是历史包袱基本解决和发货节奏变化所致。一方面，八代普五推出之际渠道积压了一定体量的七代库存，2021年这部分库存陆续开始释放，供给加大导致批价低迷。另一方面，2021年五粮液发货节奏较往年加快了一个月左右的体量，报表端Q2预收款增加，出货量超出预期，供给端发货量的增加是导致批价低迷的重要原因。

2021年普五七代和八代二者之间的价差逐渐收敛，说明以七代为代表的库存问题在2021年明显改善。从2021年全年普五七代和八代价差情况来看：据今日酒价数据，前三季度八代价格高于七代，但价差由10-20元左右减少至0-10元左右；进入四季度后，多数时期二者价差已趋于零，12月13日至今二者已无价差。我们认为进入2021年以来，七代五粮液积压在渠道的库存实现持续出清，导致二者批价走势持续趋于收敛，而从目前二者价差收敛情况来看，这部分历史遗留包袱已经在2021年得到了基本解决。

股票投资小常识：长线投资理论上不设时间长度，只要没有出现一定要卖出股票的理由，就可以一直跟踪投资。但个股仓位控制在25%以下，这是长线投资的重中之重。

渠道库存遗留问题基本解决，五粮液轻装上阵，价格传导将较为顺畅。据渠道调研信息，公司的渠道库存问题大幅改善，目前经销商渠道库存水平维持低位，轻装上阵动销情况良好。在渠道动销通畅的情况下，五粮液在发货计划上将更加游刃有余，发货节奏控制的自主性将显著提升，若出台价格调整政策，渠道商和终端接受度会更高，价格传导将较为顺畅。

股票投资小常识：从2003年12月8日起,深沪证券交易所,调整了买卖盘揭示范围,投资者看到的行情数据,从原来的“三档行情”,变成“五档行情”。相应的委买手数、委卖手数调整为五档总数量即可。

投资建议：长期来看，五粮液作为浓香大王，消费基础浓、品牌积淀厚，当前管理稳定配合默契、渠道执行力再度强化、老酒市场助力产品属性多样化发展，我们看好其品牌价值回归，预计其在千元价格带或有更好的竞争格局、涨价正循环可期。我们看好公司在产品、品牌、渠道管理等方面的全面改革，看好公司二次创业发展。预计公司2021、2022、2023年每股收益分别为6.09、7.15、8.30元，维持买入-A投资评级，给予12个月目标价290元，目标价相当于2023年35x的动态市盈率。

风险提示：宏观经济及政策风险，食品安全问题，竞品价格下行风险，市场系统性风险

该股最近90天内共有42家机构给出评级，买入评级41家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为288.08；证券之星估值分析工具显示，五粮液（000858）好公司评级为4.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

股票投资小常识：好的投资者应该是董事长，而不是会计。并且，即使是董事长，也很难预判公司短期的业绩数据，正如巴菲特所说，一个杰出的企业可以预计到将来可能会发生什么，但不一定知道何时会发生。追求模糊的正确永远比追求精确的错误要重要得多。