股市暴跌内幕(2015股市暴跌真实原因)

  • 2022-09-16
  • John Dowson

股市暴跌内幕(2015股市暴跌真实原因)

 

Wind统计数据显示,截至3月11日,公募基金有2943名基金经理,基金经理年限超过10年的只有179个,其中年化收益超过10%的仅49位。双十基金经理占比不到2%。震荡市下,双十基金经理们在震荡市中采用怎样的抗跌策略?2022年市场不确定性增加,双十基金经理如何看待后市,又将如何把握市场机会?

开年以来A股市场骤然降温,上证指数年内跌超9%,创业板指数跌幅近20%,面对如此急速的调整,往往历经牛熊的投研人士更能穿越迷雾给出真知灼见。中国基金报记者寻找到8位双十老将来谈论市场的关键问题,为后市布局寻找方向。

精彩观点:

郑晓辉:应该坚持一贯以来业绩快速增长+高性价比的选股框架,积极在鱼多而人少的地方捕鱼。我不认为今年全年是熊市,因此我觉得低估值策略可能只是阶段性比较抗跌,放在全年来看,还是业绩能够不断超预期的个股大概率会跑赢市场。

王景:目前主要通过分散配置的方式应对市场下跌,主要配置新能源、医药方、稳增长相关的基建类和具有阿尔法特征的消费股。港股现在整体估值较便宜,假如继续调整,相对看好港股中制造业板块。

周蔚文:市场环境很不好时,在大类资产配置中降低权益类资产比重是比较重要的。若市场震荡,选择未来经营趋势相对好的行业与板块会有收益或少跌很多。不管哪种市场环境,好行业中的有核心竞争力的公司,其长期价值相对突出,选择这类优秀公司的股票有助明显降低回撤。

王春:在持续三年多的结构牛市之后,在当前阶段,我们更加关注估值与成长的平衡,企业长期竞争力和潜在市值空间的平衡。中国经济长期处于结构转型阶段,创新是未来企业持续竞争力的唯一源泉,我们将长期关注具备持续创新能力、并能在经济转型中建立显著竞争壁垒的优质公司。

陶灿:市场震荡加剧的情况下,做好止盈止损尤为重要。整体策略上,盈利下行期更寻求经营的确定性,在重视成长因子的同时加强了对质量因子的关注,紧扣公司基本面,并结合行业景气研判个股业绩的稳定性以及业绩与估值的匹配性,重视行业轮动。

杜猛:市场波动其实是资本市场的常态,但波动本身不是风险,风险在于选错资产,在错误的时点选择错误的资产可能才是最大的风险。所以,要特别关注投资标的的基本面和长期逻辑。在投资上,自己仍然会以中长期视角布局具有成长潜力和确定性的优质标的,注重盈利与估值的匹配。

张杨:要乐观对待市场,因为每次市场下跌后都有可能迎来投资机遇。对市场发展抱有信心,都可能迎来下一次市场带来的机会。因此,对于经过多轮市场的投资者,保持乐观心态,并积极思考,去寻找每次调整后的机会。

徐小勇:彼得林奇曾说,股价下跌正是追加买入质优价廉好股票的大好时机。经历了将近3年的结构牛,一些高景气板块的优质标的普遍处于估值高位,而开年的连续下跌反而快速释放了一定的风险。优质标的估值调整,或许也带来了投资切入的良机。

震荡市下侧重分散配置、

降低股票仓位、低估值策略

中国基金报记者:近期市场震荡加剧,您在震荡市中采用了哪些方法控制回撤?您觉得哪些抗跌策略比较适应当前的市场环境?

郑晓辉:历史上来看,熊市中控制回撤最好的方法就是降低股票仓位。年初以来,A股市场震荡加剧,究其原因主要是美联储紧缩政策超预期、基金发行低于预期、俄乌战争引发大宗商品暴涨、国内奥密克戎疫情扩散等负面因素造成的。我认为系统性熊市并未来临,所以年初以来并没有大幅降低仓位,组合净值也不可避免的经历了较大的回撤。但我认为还是应该坚持自己一贯以来的业绩快速增长+高性价比的选股框架,积极在鱼多而人少的地方捕鱼。因此去年12月份以来我开始布局金融地产等低估值板块,春节后开始不断买入光伏、半导体等基本面超预期的个股,希望以个股的高性价比来控制组合回撤。

历史上来看,低估值价值股或者高股息策略在熊市中大概率会相对抗跌。由于我不认为今年全年是熊市,因此我觉得低估值策略可能只是阶段性比较抗跌,放在全年来看,还是业绩能够不断超预期的个股大概率会跑赢市场。

王景:目前主要通过分散配置的方式应对市场下跌,主要配置新能源、医药方、稳增长相关的基建类和具有阿尔法特征的消费股。

王春:面对今年全球和国内诸多不确定因素,首先,在资产配置上,从去年四季度开始,我们采取保守策略,减少了权益资产的风险暴露程度。其次,在行业配置上,我们重点关注受宏观波动影响较小或者宏观免疫特征明显的行业,以及受益于稳增长政策的行业。最后,在风格配置上,采取了适度均衡策略,一方面降低对高估值和高成长板块的配置比例,另一方面增加了低估值和高分红板块的投资比例。另外,今年我们增加了高质量的大盘蓝筹类股票,降低了不确定性较大的小盘股配置比例。

陶灿:市场震荡加剧的情况下,做好止盈止损尤为重要。整体策略上,盈利下行期更寻求经营的确定性,在重视成长因子的同时加强了对质量因子的关注,紧扣公司基本面,并结合行业景气研判个股业绩的稳定性以及业绩与估值的匹配性,重视行业轮动。开年以来的投资决策中,对估值的容忍度更加严格,且更关注震荡市的投资节奏感,以达到抵御波动的目的。

具体执行上,年初预期市场波动加大时,对组合中个股Beta严格把关,调整组合对于市场的敏感程度,降低整体组合估值波动率,减少市场Beta的伤害。及时降低了老基金高弹性个股的仓位,同时减慢了新基金的建仓节奏。对组合进行了符合市场节奏的结构优化,主要考虑均衡,布局了稳增长领域银行、地产、煤炭等板块,同时对业绩高增长确定、估值被消化较为充分的高景气成长板块逢低买入。

杜猛:市场波动其实是资本市场的常态,但波动本身不是风险,风险在于选错资产,在错误的时点选择错误的资产可能才是最大的风险。所以,要特别关注投资标的的基本面和长期逻辑。在投资上,我们仍然会以中长期视角布局具有成长潜力和确定性的优质标的,注重盈利与估值的匹配。在回撤控制上,我会通过配置风险收益特征弱相关或负相关的行业,进行一定的行业对冲,相对减弱市场波动带来的风险。同时,在选择这些用来做行业对冲的投资标的时,我也会注重其成长性和阿尔法收益的评估。

张杨:投资肯定需要从长期看问题,我们需要用长期适用的方法。因此,即便在当前大幅震荡的市场下,我们依然要坚持我们的投资理念。我个人的话,就是通过选取成长股的方法力争获取长期收益。成长股的上涨后期难免有泡沫的成分,因此回撤是常会碰到的问题。但是,从长期看,市场每次调整是有期限的,投资成长股是长期的事情,不能因为市场有大的调整就直接放弃之前的策略,比如在2018年市场出现大幅回调时,一些人可能会采取防守策略,但是到了2019年,可能有些人就没来得及及时调头而错失机会。所以总的来看,做太多的相机决策也是会失去发展的机会,我们应该立足长远,把关注点放在企业成长性上。

徐小勇:今年的市场行情相对比较极端,最近这种快速下跌的行情主要是由外部因素和市场情绪所引起的。而我们在投资布局中选择基于较长的时代脉络进行思考,力求对长期主线的把握。考虑到我们布局的优质成长企业自身基本面没有显著变化,因此我们没有进行大规模的仓位调整,主要还是通过行业分散、组合均衡来被动控制回撤的。同时,密切关注市场变化,锚定标的基本面,努力挖掘新品种,从而滚动优化投资组合。

市场调整有利优化投资组合结构

把握低位建仓优质标的机会

股票投资小常识:短线也不是博弈分时和日线周期的超短线交易,笔者认为短线最短也应该把握4周左右的行情。这样的短线周期才能有可操作性和可操作空间。

中国基金报记者:近期股市大幅调整,多位基金经理认为带来建仓良机,你怎样看待?接下来您会如何操作,是积极布局还是保持观望?

郑晓辉:一般来说,股市调整是优化组合结构的良好时机。3月份股市快速调整,确实为我们提供了很多优质个股的建仓良机。我个人认为,当前阶段,还是应该坚持一个平和的心态,更多的从中长期角度考虑优选性价比较高的个股。在美联储紧缩货币政策(加息+缩表)落地、国内地产风险消除后,市场可能会迎来指数型机会。在此之前,可能更多的是震荡市中的结构性机会。因此在这个阶段,我会积极审视组合的风险收益比,着重考虑中个股的股价波动是否反映了基本面的变化,在业绩快速增长的行业中不断遴选出性价比较高的个股。与此同时,整体组合的结构适度均衡偏成长。

王景:目前点位已经具有较大的安全边际。

周蔚文:经过调整后,越来越多的优秀公司投资价值凸显,我们会不断深入研究、寻找长期价值凸显的公司或者未来一两年经营趋势反转的行业。

王春:在持续三年多的结构牛市之后,在当前阶段,我们更加关注估值与成长的平衡,企业长期竞争力和潜在市值空间的平衡。中国经济长期处于结构转型阶段,创新是未来企业持续竞争力的唯一源泉,我们将长期关注具备持续创新能力、并能在经济转型中建立显著竞争壁垒的优质公司。但是,经济转型并非一蹴而就,阶段领先也并非高枕无忧,我们既要看到新兴产业的巨大机会,也应避免其中可能出现的风险。我们认为,当前市场的下跌已经释放了部分风险,为我们以合理偏低的估值,买入那些真正具备持续竞争力的优质企业提供了机会。

股票投资小常识:只要你投资的企业在赚取真金白银。别的投资者就一定会来。

陶灿:中长期来看,A股仍具备较高的配置价值,稳增长仍是当前市场重要的主线。《政府工作报告》释放稳增长信号,5.5%的GDP目标和主动作为的基调比较明确,上半年可能会是宏观经济政策密集推出-经济预期企稳的阶段,尤其是短期地产链、基建链或迎来更加积极的信号。今年以来市场调整已缓解了去年底A股结构性高估及交易过热问题,且相较于确定性收紧的海外流动性,我国央行仍预留了较大的政策空间,有能力保持相应的政策独立性,以应对后续挑战。

近期市场涨跌反复拉锯,因此加仓节奏依然会保持相对平稳和节制。未来会以一季度业绩为抓手,注重自下而上,选择业绩高增长确定、估值被消化较为充分的板块和个股,关注龙头超跌带来的修复机会。

杜猛:无论市场如何波动,优质资产的估值最终会均值回归,非理性下跌的幅度越大,修复的弹性和空间也愈加可期。当前,许多优质资产已下跌了很多,估值回落到合理、甚至低估的水平。从长期的角度看,其投资机会业已显现。

对于今年的投资,我们并不悲观。站在当下时点,大量优质的长期资产的估值已进入有价值区间,未来市场下跌幅度有限。短期市场出现非理性、恐慌性的快速调整,甚至是一定程度上的超跌,一些我们关注的优秀标的被明显错杀。从中长期角度,这也将提供低位建仓优质公司的好机会。

我们始终认为,投资回报是来自于长期持有的公司的持续成长带来的收益,这个收益虽然会随着市场而波动,但是只要持有的时间相对足够长,将会在长期投资当中体现出来。所以我们始终会坚持配置顺应时代发展的、成长空间较大的行业当中有竞争优势、有创新能力、管理层出色的优秀公司。

张杨:我也经历过多次市场大幅波动,身处其中体会比较多。我始终觉得要乐观对待市场,因为每次市场下跌后都有可能迎来投资机遇。比如2011年、2018年都的市场调整,还有2015年的市场大幅波动,实际上做好前瞻性研究,对市场发展抱有信心,都可能迎来下一次市场带来的机会。因此,对于经过多轮市场的投资者,保持乐观心态,并积极思考,去寻找每次调整后的机会。

徐小勇:彼得林奇曾说:股价下跌正是追加买入质优价廉好股票的大好时机。经历了将近3年的结构牛,一些高景气板块的优质标的普遍处于估值高位,而开年的连续下跌反而快速释放了一定的风险。优质标的估值调整,或许也带来了投资切入的良机。

我们认为应对调整最好的策略是锚定基本面,接下来我们仍会基于时代脉络进行思考布局,把握社会经济发展的主线,同时基于对行业和企业的业务发展、成长动能分析来修正我们的策略和结构。

今年A股以震荡结构行情为主、

关注高端制造、新能源、新兴消费等

中国基金报记者:在市场经历了一波调整之后,对2022年的行情怎么看?看好哪些板块、细分领域的投资机会?

郑晓辉:我认为A股市场全年来看大概率是震荡市,震荡幅度可能会比较大。支撑市场的主要因素:第一:A股估值不贵。从ERP模型或者股息率模型都可以得出结论,目前万德全A指数的风险偏好在过去10年来看处于-1倍标准差的位置;第二:国内宏观政策已经转向,空间还很大;第三:资金不缺。房住不炒政策格局下,国内居民大类资产配置在中长期范围内必将逐渐转向股票市场。而全球各类机构投资者目前低配中国资产的还很多。在这些因素则综合影响下,我认为A市场全年来看大概率是震荡市的态势,分季度来看,可能二三季度略好于一四季度。

历史来看,符合时代特征的行业往往会产生穿越牛熊的牛股。08年金融危机以前,城镇化、工业化是我国经济发展的主要推动力,与此相关的金融、地产、家电等行业产生了很多牛股。我认为未来10年,低碳化、数字化是国内经济发展的主要推动力,符合这一时代特征的新能源、半导体、工业互联网等行业必将产生一批穿越牛熊的牛股。具体到今年,考虑到今年国内宏观经济的重点是稳增长,因此既具有阶段性稳增长特征,同时又符合长期产业转型方向的光伏(尤其是户用光伏)、半导体设备和材料、数字基础设施(比如国产服务器等)、智能汽车、工业互联网等行业值得长期看好。

王景:从政策角度上,稳增长共识达成,今年货币政策在1、2月份有了放松的迹象,但后续信用是否真的能扩张还处在观察之中。投资者对未来经济企稳持观望态度,总的来说,基本面没有大的利好,大家信心不太足,加上近期没有新增资金入场,市场才会向下调整。

目前主要配置新能源、医药方、稳增长相关的基建类和具有阿尔法特征的消费股。港股现在整体估值较便宜,假如继续调整,相对看好港股中制造业板块。

周蔚文:困境反转行业是2022年一条重要的投资线索,包括餐饮、酒店、旅游、交通运输、演艺、养殖等多个行业。尽管目前疫情尚未散退,但乐观来看,未来一两年后我们走出疫情、恢复正常生产生活的概率还是比较高的,这将为以上行业带来显著投资机会。2021年三四季度,养殖行业经历了几十年来亏损较严重的时段,未来一两年的行业利润有望恢复正常,可能带来相关投资机会。

王春:今年市场面临较多的不确定性,无论中国经济还是全球经济,传统产业还是新兴产业,都面临着后疫情时代诸多重大变化之后的重新定位。中短期来看,我们将更加关注确定性更高的低估值、高分红的优质龙头企业的投资机会。长期来看,创新驱动成为国家战略,在合理的估值范围内,我们将重点关注那些具备持续创新能力、能够在各自领域建立显著竞争优势的优质成长公司。

陶灿:在年初我曾提到,2022年市场震荡预计加剧,因此投资的节奏很重要。在盈利下行期更需要紧扣个股业绩确定性、注重板块轮动,整体而言,预计下半年表现优于上半年。

开年以来,新能源、医药、食品饮料、电子等过去两年广受关注的行业出现大幅调整,近期止损盘阶段冲击情绪渐过,稳增长政策、货币信用双稳环境继续对股市形成底部支撑,市场发生系统性风险的概率较低。未来重点关注一季度业绩的检验,优质成长在前期回调、业绩证明的共同作用下,有望迎来较好收益。

在艰难的磨底阶段过后,结构性机会终将被孕育。经历调整,真正有业绩兑现的板块,既有业绩增长的持续动能,也在估值上具备很高的性价比。具体而言,建议关注两大主线。一是稳增长:关注开工修复预期带来国内周期品的阶段性机会(煤炭、有色、钢铁、建材、化工);二是高景气成长:包括军工、新基建、高端装备等,尤其是关注新能源汽车从电动化到智能化过程中的机会,以及新能源链条中光伏、绿电运营等。成长板块虽短期受外因压制,但估值基本回到相对低位,核心关注一季报业绩验证,自下而上发掘优质个股机会。

杜猛:尽管开年市场表现不佳,但随着稳增长政策的逐渐发力,政策对市场的效果将逐渐显现,今年经济和盈利增速预计呈现出前低后高的状态。在年中,我们可能就会看到经济底、盈利底的陆续出现,而经济向上、盈利改善将有望推升市场迎来更好的行情。此外,国内居民正逐渐加大在资本市场的配置,这是一个仍未改变的长期趋势。而权益资产作为大类资产中最具吸引力、长期收益率可观的品种之一,未来居民权益类资产配置占比仍将继续提升,这是支撑A股长期慢牛的重要基础。

未来的行业机会上,我们仍将关注盈利能力突出且可持续的高景气赛道。具体来看,看好三类投资方向,一是能源革命背景下的新能源产业。2022年光伏+新能源车等新能源行业渗透率提升的逻辑依然清晰且可预见、可跟踪,全市场行业比较来看,新能源仍然是2022年行业增速领跑的板块;二是产业智能化趋势下的高端制造业。在国内制造业转型升级和国产替代加速的大趋势下,以半导体、消费电子等为主的高端制造产业的成长空间广阔,行业景气度有望持续向好;三是消费升级驱动下的新兴消费。随着国家持续推进稳增长、扩内需的改革,有利于进一步推动消费提质扩容,促进居民消费持续恢复。看好消费升级推动下的大健康、新兴消费等行业发展,如智能小家电、健康管理等。

同时,我们认为,今年市场机会将更加多元,行业分布上也会更加均衡。受益于稳增长政策的地产产业链、金融、农林牧渔等行业同样值得关注。

张杨:2022年开年以来市场跌幅较大,首要原因是科技等一些高景气行业经过较长时间上涨后的调整。叠加俄乌冲突,市场避险情绪高涨。但是这些影响可能都是较为短期的,并不会对当前我国经济发展造成实质性的伤害。

回望A股历史,也出现过危中有机的先例,市场阶段性调整后也可能会带来新的投资机会。本轮居民增配权益资产的趋势并没有结束,我们对未来市场保持较为乐观的态度,从行业来看,科技创新仍然是发展的主基调,会关注新能源产业链、人工智能、半导体芯片和高端制造等行业的发展情况。

徐小勇:整体来看,我们认为今年可能会延续宽幅震荡的特征。指数性机会出现的可能性比较低,需要重点关注结构性投资机会,因此自下而上对个股的挖掘将是重中之重。

中长期来看,双碳、智能将是贯穿时代的主题词。随着政策、资源的倾斜,技术的不断突破,相关产业将为社会生产生活带来巨大变革,这其中孕育着丰富的投资机会。我国目前面临着经济增长方式转变的新挑战,从以投资和出口为主导转变成以消费和科技为主导,中长期我们依然看好科技和消费板块的成长性投资机会。

本文源自中国基金报

股票投资小常识:时间拉长后你就会知道,你选的公司决定了你的胜败,而不是这一波行情还能不能再涨10%,跌下来还能不能再抄个底。美股在1980-2007年涨了9倍,但有75%的公司加起来没涨,其余25%的公司创造了所有的新增市值,更是由其中10%的公司创造了新增市值的80%。

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