现在已经度过了2020年的疫情危机，世界各地的大多数限制都已被废除或放松。然而，武断和破坏性政策的长期后果仍然存在。事实上，我们现在正处于不可避免的经济危机之中。

在这一点上，宣称2022年的大崩盘和经济危机并不是特别有先见之明的见解。原因仍然有些模糊，因为金融和经济新闻仍然关注美联储宣布的任何内容。但是美联储此举的重要性被大大夸大了。美联储不能随意设定利率;它不能随意产生繁荣或衰退。它只能印钞票，创造更大繁荣的幻觉，但最终，现实会重新确立自己。

当前危机的真正驱动力是货币通胀。 早在2020年就指出了通胀货币政策在疫情危机中的作用。虽然现在消费者价格通胀是最明显的后果，但真正的发生损害在经济的资本结构中，这就是目前危机的根源。

商业周期

虽然对大多数人来说，通胀最明显的后果是他们从政府收到的转移支付，但真正的行动发生在商业部门。通过各种计划，新创造的货币通过财政部从美联储流向生产部门。这是一个典型的商业周期，不可持续的扩张以不可避免的萧条告终。

宽松货币流入的直接影响是双重的。首先，它掩盖了封锁和其他限制造成的一些经济扭曲。由于他们获得了政府资金来弥补收入损失并支付更高的成本，因此商人维持的生产线确实应该因封锁而以某种方式关闭或改变。其次，宽松的货币诱使资本家进行新的、不健全的投资，因为他们认为额外的钱意味着更大的资本可用性。

这些投资是不健全的，不是因为政府很快又关掉了水龙头：它们之所以不健全，是因为真正的资源不在那里;相反，它们不健全是因为没有真正的资源。人们没有储蓄更多来使他们可用。补充生产要素的供应量没有增加，或者没有像可用于投资的资金增加所表明的那样多。随着业务的扩大和对这些互补因素的需求增加，因此它们的价格会上涨。

为了保持繁荣，企业已经开始在市场上借更多的钱，推高了利率。但目前没有廉价信贷，因为自2020年最初的通货膨胀以来，没有额外的廉价资金注入，因此利率正在迅速上升。这是对收益率曲线反转的真正解释：企业正在争先恐后地寻求资金，因为他们发现自己处于流动性短缺状态，因为他们的投入价格正在上涨到收入之上。这不是美联储或任何其他基于预期的花哨原因的市场主导：利率上升是因为企业资本短缺。

自2020年初以来生产者价格指数上涨近40%显然是不可持续的。消费者价格没有上涨那么多，这清楚地表明我们正在应对商业繁荣，企业不能指望未来的收入能够弥补其高昂的成本。我们也不是简单地看到油价因供应中断而上涨。石油和能源商品几乎补充了所有生产过程，因此通货膨胀引起的投资将导致石油和能源价格的提前上涨。

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最终，利率将过高，商人将不得不放弃投资。许多人会以几乎任何价格向市场投放库存，以资助他们的负债，削减他们的劳动力，并可能破产。

这次萧条的可能后果将是银行危机：随着不良贷款份额的增加，银行收入将枯竭，银行可能会发现自己无法履行自己的义务。危机可能会发展，导致所谓的二次通货紧缩：随着破产银行的存款蒸发，货币供应量的收缩。虽然这是虔诚的愿望，但委婉地说，美联储不太可能让事情发展到那个地步。这巧妙地把我们带到了一个核心问题：中央银行现在在做什么？

收缩型美联储

尽管听起来令人惊讶，但美联储确实在推行紧缩政策。不一定是他们正式宣布的——事实上，他们并没有减少资产负债表，而是一项极其严格的政策。

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美联储所能做的就是通过直接或间接地为银行提供银行信贷扩张所需的准备金来创造货币。所有关于设定利率的东西都是次要的，如果不是无关紧要的话：市场总是在任何地方设定利率。中央银行只能通过印钞票来影响利率。

虽然美联储在2020年非常通胀，但它已经扭转了方向，不仅变得保守，而且完全收缩。也就是说，不仅增长率放缓，而且在2022年初，货币数量确实有所下降，即使很小。

如果我们只看美联储的整体资产负债表，这种收缩就不会立即显现出来，因为自2021年3月以来，美联储一直在积极增加他们持有的反向回购协议的数量。在反向回购交易中，美联储暂时向银行出售债券。这从系统中吸收了储备，就像存储库向系统添加储备一样。从2021年3月的几乎为零，反向回购金额已增加到6月15日的24，216亿美元，使可用准备金的数量减少了相同的金额。美联储的资产负债表并没有因为简单的会计而缩减：回购交易背后的债券仍然记录在美联储的资产负债表上。与此同时，银行从这笔交易中受益，尽管它们的准备金暂时减少，几乎是无风险的0.8%。

无论这是什么，这不是一项会助长通胀的政策——事实上，如果美联储继续其目前的政策，通胀确实将是短暂的。这有点讽刺意味，因为美联储增加了对通胀指数债券的持有量，这表明其经济学家自己并不相信这种短暂的叙述。当然，美联储可能只是在为下一轮通胀政策做准备。

可以肯定的是，美联储现在正在抵消其之前的通胀。2020年的大通胀首先流向了美联储的美国财政部账户，然后流向了政府青睐的客户。随着政府缩减账户，资金流向银行，并作为准备金存入美联储。在这一点上，通货膨胀可能会加速。这些银行已经储备充足，本可以在流入它们的额外准备金浪潮之上提供信贷。随着市场利率开始上升，这种情况可能会发生，但通过从银行的准备金中吸走，美联储正在限制银行的通胀潜力。

信贷扩张仍然是可能的，因为银行保持了20%左右的历史高位准备金率，并且自2020年以来已经摆脱了任何形式的法定准备金要求。但通过减少系统中的储备，美联储有效地阻止了这一发展。在达到超过23%的峰值后，存款准备金率自2021年9月以来稳步下降，4月份达到19%，如图5所示。由于反向回购交易在5月和6月继续进行，第一季度的货币收缩可能会持续下去，尽管我们将不得不等待更近期的货币供应数据来证实这一点。

现在会发生什么？

无论接下来发生什么，有一件事是明确的：危机已经降临到我们头上。股市下跌和金融市场混乱确实是偶然现象，尽管它们可能是头条新闻。损害已经造成。虽然我在这里关注的是新冠疫情时代，但我们已经在2019年走向危机——冠状病毒只是为最后一次巨大的通胀狂潮提供了借口。

这意味着，需要清除的不仅仅是过去两年的不当投资，而是过去十五年积累的资本破坏现在变得越来越明显。在没有机会盈利的科技初创企业中浪费了多少资金？大量资金被投入到针对时髦的都市千禧一代生活方式的技术项目中——现在，它们无法通过无休止的风险资本注入来支付运营成本，价格正在飙升，公司正在裁员。建筑业的繁荣也即将结束，因为随着抵押贷款利率的上升，对住房的需求不太可能保持高位。

很有可能，美联储不会坚持到底。来自金融和政府的压力可能会迫使它重新陷入通货膨胀，但这种通货膨胀无法阻止萧条。正如米塞斯所指出的那样，你不能用又一次纸币的注入来掩盖经济危机。无论央行决定做什么，危机都会上演。美联储能做的是继续为政府提供资金，并在金融体系面临压力时救助它们。两者都将非常通货膨胀。

我们不应该庆祝美联储目前没有夸大货币供应量——毕竟，它之前的鲁莽导致了问题——但让我们希望美联储暂时坚持到底。新一轮通胀推迟的时间越长，对不当投资和小丑世界金融的清洗就越激进。 鉴于政治压力，高通胀也是可能的，甚至可能更有可能。

在这种情况下，魏玛，来了！

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