2020年10年期国债收益率上行1BP，超越2019年成为2003年以来年度波动最小的年份。2003年以来的十八年，和今年波幅较接近的是2019年（-9BP）、2016年（19BP）、2012年（15BP）和2006年（-9BP）。

　　年内来看，10年期国债波动巨大，呈V型反转。年初在新冠肺炎疫情冲击下，海内外货币政策加大宽松，10年期国债从3.1%下行至2.48%。4月以后，伴随着国内疫情控制后经济快速恢复，10年期国债又从低点快速反弹至3.35%。11月下旬至年底，永煤事件发生后，货币政策边际放松，10年期国债小幅下行至3.14%。

　　2020年国开和国债利差小幅压缩。以10年期为例，2020年国开和国债利差下行5BP。当前10年国开和国债利差39BP，靠近历史1/4分位数。

　　然后国开与非国开利差方面，2020年略微缩小。当前10年国开和10非国开利差为-11BP，比2019年底缩小4BP。

　　2020年信用利差走阔，等级越低走阔越明显。以3年中债估值曲线年AAA、AA+、AA和AA-品种信用利差分别上行11BP、47BP、60BP和65BP。

　　历史对比来看，当前AA-曲线分位数以上，AA和AA+信用利差在1/4分位数和1/2分位数之间，AAA曲线分位数以下。

　　10-1利差方面，2020年基本保持不变。2020年国债和国开债分别变动0BP和1BP到67BP和98BP，国债10-1利差处于历史中位数以下，但是国开债利差处于历史中位数以上。

　　中债曲线年AA-和AA利差下行1BP，为205BP。AA-和AA当前的绝对水平处于历史最高水平。

　　AA-曲线年城投债品种收益率上行幅度略超中票，AA-城投和AA-中票的相对利差曲线先下后上。然后AA及以上品种，城投债收益率上行幅度略少于中票。

　　2020年同样外部评级的民企债和地方国企、央企的利差高位回落。以3年期品种来看，外部评级AA+的民企，和地方国企相对利差为258BP，较2019年底下降32BP。2020年同样外部评级的民企债溢价有所下降，和2020年民企债违约率边际下滑有关。