近期，中字头蓝筹股涨势凶猛，“中字头”企业股价表现为何亮眼？随着新一轮国企改革的开启，央企国企领域将迎来哪些投资机遇？近日，记者采访了博时基金指数与量化投资部，就央企国企投资机遇、目前估值等热点话题进行了分析。

　　博时基金指数与量化投资部认为，近来中字头股价上涨的主要原因有三点。一是顺周期及大盘价值风格占优。2023年以来，经济复苏预期提前发酵，与内需关联较大的顺周期板块及大盘价值风格开始占优，“中字头”蓝筹股乘势而起。二是市场逐步聚焦“中国特色估值体系”，估值性价比高的“中字头”被催化上涨。三是运营商走强，带动“中字头”上涨。在数字中国、央国企价值重估等共同催化下，运营商走强，进一步提振市场对“中字头”情绪。

　　答：中字头股票配置价值凸显。第一，国企改革三年行动持续提升中字头股票核心竞争力。2022年中央企业利润总额同比增长5.5%，高于工业企业整体的-4.0%，一定程度上体现了中字头企业基本面优势的夯实，盈利能力支撑配置价值。第二，中字头股票安全边际高。截至2023年3月9日，央企大盘指数市盈率仅为10.4倍，仍大幅低于万得全A的17.9倍。第三，政策有望持续密集催化。

　　答：投资策略上，建议关注两大线索。一、财务质量有望提升的方向：一是受益于杠杆空间提升的央国企，主要落在通信、建筑等行业；二是盈利规模具备优势且分红率有提升空间的央国企，如煤炭、石油石化等企业。

　　二、转型升级+价值创造的合力方向。一是科技引领型央国企：“链长制”提出推动传统产业转型升级，“链主”企业将起到重要带动作用，看好具备产业链引领或重要支柱功能的制造业央国企未来表现；二是社会责任型央国企：中国特色估值体系与ESG投资理念不谋而合，央国企在ESG评级上表现占据优势，建议关注承担社会责任与市场化进程的央国企的未来发展；三是响应“一带一路”“数字经济”等国家战略，在特定领域迎来价值创造与重估的方向。

　　具体到细分领域，建议关注：一、创新型国企，下一代通信网络、新材料、人工智能等的科技创新型国企。二、有望发起专业化整合的国企。三、高股息属性的国企。多集中在公用事业、能源、银行等领域，安全边际高且后续有稳增长政策及“一带一路”等政策催化。

　　答：央国企估值水平整体偏低。横向对比来看，中证中央企业（中证央企）和中证地方国有企业（中证地企）的最新PB分别为1.03和1.60，均低于中证全指和万得全A的1.64和1.69估值水平。纵向历史来看，中证央企和中证地企PB估值分别处于近十年以来15.83%和16.67%分位水平。

　　多重因素共同导致央国企低估值现状。一、行业分布角度：央国企占比较高的金融、周期行业目前估值普遍偏低。目前消费、成长风格的股票普遍估值较高，而央国企占比较高的行业主要集中在估值较低的传统行业，多为周期、金融风格，导致央国企整体估值较低。二、社会责任角度：承担社会责任带来额外的风险和费用。央国企承担国家经济运行“压舱石”的功能，需要承担额外社会责任。三、组织结构角度：央国企组织结构较为复杂，管理难度较大。

　　答：对资本市场而言，一是可以提供科创板、创业板等融资渠道，加强央企在科技创新领域的龙头牵引地位，推动央企专业化、产业化战略性重组整合，充分发挥产业链龙头地位的央企上市公司作用。二是为央企国企提供更加丰富的资本市场工具，特别是公募REITs、科创债等资本市场新产品，盘活存量，提升央国企核心竞争力。

　　答：在当前市场阶段，不少央国企涨幅明显，未来市场行情的进一步演绎取决于后续央国企盈利释放的情况。央国企盈利与现金流的改善主要将来自于三个方面：一是要通过改革优化经营效率；二是充分利用资金资源优势提升投资回报率；三是提升现金流的净利润转化率。后续值得重点跟踪观察央国企经营效率和经营质量的提升情况。

　　兼并重组将是央国企下一阶段投资过程中的重要催化。国资委明确新一轮国企改革三大要点之首即通过市场化方式推进战略性重组和专业化整合，发挥国有企业的战略支撑作用，推动国有企业成为战略产业链“链长”。这意味着本轮央国企投资过程中，兼并重组将是重要催化因素。以往如宝武合并、南北车合并等事件均带来了明显的投资机会，相关公司均走出了季度级别的超额行情。根据国资委规划，2023年将在装备制造、检验检测、医药健康、矿产资源、工程承包、煤电、清洁能源等领域推动专业化整合。因此以上领域下一阶段催化将有望频繁出现，并带来相应投资机会。