股票投资小常识：填空：指将跳空出现时将没有交易的空价位补回来,也就是股价跳空后,过一段时间将回到跳空前价位,以填补跳空价位。

大家好，我是量子熊猫，今天没有新股上市，应大家要求统计了一下上周上市新股情况，只能说中签亏钱的都是万一挑一的勇士...

今天的开头唠嗑很短，接着进入今天主题，开始还是我们的常规声明。

鉴于注册制逐步开放且新股破发逐渐常态化，以及我中的新股也碰到了破发情况...所以决定推出一个打新必读系列，专门分析判断新股的申购价值。

这部分研究从2021年11月开始，截止目前已经分析超过百只新股，整体统计下来准确率超过90%，但由于新股相比已上市企业更容易受到多方面因素影响，并且数据验证周期仍然较短，会存在一定的风险。

因此我可以保证的是我会告诉你我是怎么分析的，并且我会按照这份计划执行，我无法保证的是一定就不会破发。

新股考察要素说明

考察要素1：可比行业和企业。

看企业的经营范围，判断从属行业，并选取相似度较大的可比公司，有现成的东西当然比较最省事。

考察要素2：发行价格和发行市盈率。

参考近期破发情况，股价越高破发风险就越大，这个因素不算很重要。

注册制下新股发行定价和估值更趋于市场化，任何企业的价值都不可能摆脱行业基本面和企业基本面，所以市盈率是新股分析的绝对重点要素。

优秀的企业以其高于行业的成长性确实能够获得比行业更高的估值，所以第三步要筛选的就是成长性。

考察要素3：业绩情况。

企业的以往营收和利润是稳健增长还是逐年下滑？是否存在大幅波动，如果存在大幅波动需要重点考虑是否存在为了上市和估值调节报表的嫌疑。

考察要素4：市场情绪。

不可否认的是在新股发行中除了基本面以外，情绪面的影响权重也很大，特别是对于某些热点赛道资金炒作意愿也更高，因此这部分分析也会综合考量适当增加，当然一切都还是得从基本面出发。

下面进入正式内容。

2022年3月22日可申购新股分析

荣昌生物（688331）：

企业基本情况：

全称荣昌生物制药（烟台）股份有限公司，主营业务为大分子生物创新药的研发、生产和销售，产品专注于抗体药物偶联物（ADC）、抗体融合蛋白、单抗及双抗等治疗性抗体药物领域。

公司搭建了具备自主知识产权的抗体和融合蛋白平台、抗体药物偶联物（ADC）平台以及双功能抗体平台等三大核心技术平台，同时构建了全面一体化、端到端的创新生物药研发与产业化体系，涵盖了包括药物发现、临床前药理学、工艺及质量开发、临床开发以及符合GMP标准的规模化生产等所有关键的药物研发与产业化环节。

公司拥有全球首款、同类首创（first-in-class）的B淋巴细胞刺激因子（BLyS）/增殖诱导配体（APRIL）双靶点的创新融合蛋白产品泰它西普（RC18），以及中国首款自主研发的ADC创新药、目前唯一一款获得美国FDA授予突破性疗法认定的中国ADC产品维迪西妥单抗（RC48）。

截至本招股意向书签署日，公司已开发了20余款候选生物药产品，其中10余款候选生物药产品处于商业化、临床研究或IND准备阶段，均为靶向生物创新药；公司已进入临床试验阶段的7款产品正在开展用于治疗20余种适应症的临床试验。

具体研发管线情况如下：

在生产方面，公司已建立符合全球GMP标准的生产体系，包括21个2,000升一次性袋式生物反应器在内的细胞培养、纯化、制剂及罐装等生产车间及配套设施。

具体产品简单理解为大分子生物创新药即可，另外研发产品主要聚焦同类首创 （first-in-class）与同类最佳（best-in-class），可以简单理解为含金量较高的创新生物药。

研发管线共有20余款药品，其中2款已经进入商业化，5款在临床试验，其他的还较为早期，2款商业化药品中，泰它西普（RC18）在2021年3月获中国附条件批准上市，并已经在开展海外临床试验，维迪西妥单抗（RC48）在2021年12月也获中国附条件批准上市，海外方面与西雅图基因合作，也已经进入临床试验阶段。

从营收结构看，2018年至2020年由于尚未有产品上市，因此未产生主营业务收入，而2021年1-6月主营业务收入2,919.19万元均为注射用泰它西普（RC18）的销售收入，该药品用于治疗系统性红斑狼疮。

股票投资小常识：2006年2月,纳斯达克宣布将股票市场分为三个层次：“纳斯达克全球精选市场”、“纳斯达克全球市场”(即原来的“纳斯克达全国市场”)以及“纳斯达克资本市场(即原来的纳斯达克小型股市场),进一步优化了市场结构,吸引不同层次的企业上市。

其他业务收入主要来源于偶发性的研发服务收入、租赁收入，参考价值不大。

对应申万二级行业为生物制品，可比上市企业分别为君实生物（688180）、百济神州（688235）、恒瑞医药（600276）。

发行情况：

企业于2020年11月在港股完成上市，荣昌生物（09995），本次是回A股的二次上市，就类似之前我们分析过的百济神州。

截止写稿，港股股价52.1港币，港股市值255.2亿港元，PE-TTM75.35x。

企业由华泰证券主承销，摩根大通作为联席主承销商，当前市值235.12亿元，新发行市值26.1亿元，发行价格48元，发行市盈率-52.36，PE-TTM85.10x，顶格申购需要8.5万元市值。

对比生物制品行业PE-TTM为60.82x，对比君实生物PE-TTM为-88.17x，对比百济神州PE-TTM为-16.10x，对比恒瑞医药PE-TTM为37.67x。

业绩情况：

预计2022年1-3月营业收入约为1.28亿元至1.73亿元，同比增长约2878.21%至3929.34%；

预计实现归属于母公司股东的净利润为4.45亿元至-3.29亿元，同比增长-142.41%至-79.17%；

预计实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为-4.46亿元至-3.30亿元，同比增长-132.89%至-72.14%。

2021年营业收入142,636.07万元，较上年同期变动46753.31%；

扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为27,625.79万元。

2020年营业收入304.43万元，2019年营收482.48万元，2018年营收1,327.53万元，年复合增速为-52.11%。

2020年扣非归母净利润-78,429.25万元，2019年扣非归母净利润-46,323.56万元，2018年扣非归母净利润-28,334.97万元，亏损逐年扩大。

2018-2020年，营收由于没有产品销售且基数较低，没什么参考价值，利润方面亏损逐年扩大跟研发投入增大有关，而2021年开始营收有大幅提升且利润直接转正，随后2022年一季度营收大幅增长但利润方面又重回亏损。

参考招股说明书，2020年以前尚未有新药上市，参考价值不大，2021年营收和利润大幅提升主要原因在于新药泰它西普上市以及与西雅图基因合作的于维迪西妥单抗首付款项确认有关，而2022年一季度营收大幅增长主要因为2021年一季度尚未有新药上市基数低导致。

具体毛利率方面，由于2020年以前主营业务没有营收，因此只有2021年1-6月毛利率为84.11%。

跟同业对比来看，仅对比2021年1-6月毛利率情况如下，跟可比企业相近。

股票投资小常识：懂得寻找一片充满机会的森林并不是最好的猎手，懂得狩猎的猎手很完美，但最完美的猎手还是活的最久的猎手。

从公司基本面看比之前那些完全没有产品上市的企业好很多，但考虑到两款药物均为国内附条件批准上市，海外仍在临床阶段，估计量不会打，同时参考2022年一季度信息，预计将继续亏损，只能说潜力比那些打嘴炮的要好吧。

从发行情况看，科创板发行，发行价格一般，发行市盈率负的，PE-TTM较高，并且要高出港股不少，根据市值折算了下溢价大概为25.81%。

最后汇总如下。

申购建议：放弃申购，我的操作：放弃。

申购建议说明：

推荐申购，基本面和发行情况都较好，破发概率小。

谨慎申购，基本面或发行情况存在一定问题，50%破发概率。

放弃申购，基本面或发行情况存在较大问题，破发概率大。

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股票投资小常识：分红成长低估回归，是股市赚钱的三大法宝。投资求简而不求高难度。