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头条的朋友们大家好，马上就是中秋国庆长假了，在这里先预祝大家有一个愉快的假期。

这期我们谈几个问题。一是考虑到A股在某些特定时间点有一定的周期性，比如说两会期间、长假期间、新历年末到春节前期间，我们看看多年来A股的市场表现数据。二是聊一下当前大致的经济情况，以及市场情绪。三是谈谈具体的市场运行情况。

友情提示：以上是我们对近期情况简单的梳理，分享完全出于兴趣，绝对不构成任何投资建议，而且很可能存在偏见谬误。请读者诸君在这个充满风险的市场保持独立思考、理性投资。

（一）过去十年的国庆前后市场表现

下面有一幅图，列出了过去10年国庆假期前后3个交易日，国证A指的表现。之所以选择国证A指，而不是上证指数，主要是因为它比上证指数等其他指数对A股的反映更为贴近。（具体的原因，在这篇前期文章里面有非常详细的描述，读者朋友们也可以点击这个链接来了解七亏两平一赚？A股回报率低？正确认知股票市场，理性投资第一步）

通过数据的观察，我们可以发现，过去10年中，2010、2013、2014、2015、2016、2017年这六年，在国庆节后回来的当天A股就有1%以上涨幅的开门红。这样看似乎还不错，重点看看其他年份的情况。

2011年，是艰难的一年，几乎和2018年有得一比。从4月初开始就跌到年尾，当年节前是持续的阴跌格局，国庆回来后阴跌了两天后出现了3.6%大涨的一天。

2012年节前就两天指数就分别大涨了2.69%、1.8%，节后回来第一个日下跌-0.65%，但第二天大涨2.41%，第三天涨0.56%，所以尽管2012年节后第一天没有开门红，但应该说2012年也不是太差。

去年，2019年的情况，指数在节前是不断地调整，节后第一天仅涨了0.33%，但后来出现连续的小涨格局，形成了一个反弹。

以上是比较好的结局，那就说说差的。

2018年，是近10年来行情最差的一年，指数从年头跌到年尾，只有阶段零星的反弹，可以用落魄两个字来形容。这年的国庆节前是小反弹后的平台，回来第一天就出现-3.79%的大跌。而且过几天还有-5.92%的大跌，屋漏兼逢连夜雨。

数据来源：东方财富CHOICE数

以上就是过去10年国庆前后的情况，看起来情况还不坏，10年之中有6年假期回来是大涨的，有3年没有大涨但后续也还过得去，只有2018年是凄凄惨惨戚戚的待遇。

我从来不认同过去的数据能够代表未来的观点，但是我认为过去的数据尤其是结合了人们记忆的数据，可能会对人们的交易行为产生一些惯性的作用。素材我找出来给大家，你怎么看呢？

（二）当前的宏观经济环境

我们要去判断这个市场，光是看看国庆过去十年的数据，恐怕是不足够的，我们还可以回顾一下我们现在所面临的市场环境，包括国内的情况、国外的情况。

（1）快速恢复的中国经济

日前，国家公布了几个重要的经济数据。首先我们来看一下商务部公布的1-8月份中国进出口数据，值得留意的是以下几个方面：①1-8月份，我国进出口总量同比下跌0.6%，其中进口同比下跌2.3%，出口同比上升0.8%，出口总额约为11万亿。 ②11万亿中，出口到新兴市场的为5.39万亿，占比49%。 ③出口的11万亿中，民营企业占比55%，占比上升3.8%。 ④中西部的出口增长高于整体增长6.6%,占整体出口的18.6%。

这组数据，说明了几个问题，一是前期市场普遍担心的外贸受到疫情冲击导致需求大幅萎缩、贸易战导致出口大幅萎缩的问题是都是过虑了，东盟的占比正在上升，而世界的需求没有出现断崖式的萎缩；二是民营企业倒退导致失业的担忧，显然是没有必要的；三是制造业外移到东南亚国家、印度的担忧也完全没有必要。

第二组数据，是国家统计局公布的1-8月份我国规模以上企业利润情况。2020年1-8月份，全国规模以上工业企业实现利润总额37166.5亿元，同比下降4.4%(按可比口径计算)，降幅比1-7月份收窄3.7个百分点。

图片来源：中国新闻网

第三组数据，是7月份的时候，国家统计局公布的前两个季度的GDP数据。具体是这样：初步核算，上半年国内生产总值456614亿元，按可比价格计算，同比下降1.6%。分季度看，一季度同比下降6.8%，二季度增长3.2%。分产业看，第一产业增加值26053亿元，同比增长0.9%；第二产业增加值172759亿元，下降1.9%；第三产业增加值257802亿元，下降1.6%。从环比看，二季度国内生产总值增长11.5%。

股票投资小常识：人的时间，精力有限，懂三个以上公司的已经很极限了。那些什么都懂的人，一定是骗子。

国内的疫情情况，大家看看餐饮店、旅游景点、医院的情况，就知道各行各业不是已经全面恢复，就是几乎全面恢复，或者有明确的全面恢复计划。中国的经济正在全面快速地恢复增长，中国很可能在第三季度就出现整体正增长的情况，第四季度会交出疫情下非常亮眼的成绩单。

经济好起来，举国欢欣。但金融市场也可能会出现一个新的情况，那就是货币政策可能不需要再进行扩张，这点会与国外形成一个很大的不同。而且经济复苏，如果遇上二级市场的回报率下降，一部分资金更青睐的可能就会是实体投资。这点读者朋友会认同吗？

（2）国外经济形势不容乐观

国外的情况，最重要的影响因素，还是疫情。国外的疫情，我们在上期的文章（海外疫情严重，盘点A股医药板块细分领域，谁是真正疫情受益者？）里已经盘点过，有兴趣的读者可以点击阅读。

两个字就是：严重。而且这种情况半年之内恐怕完全无解，即使疫苗横空出世，美国、欧洲、印度、巴西这些国家和地区，也会因为信仰原因、经济原因而无法迅速普及，疫情对经济的影响会持续很长的时间。

这些国家，金融政策很可能会维持宽松的货币政策，全球放水的水龙头恐怕短期内关不上。

（3）市场的价格问题，我们既看整体，也看具体的领域

其实这个问题，才是整个二级市场的核心问题。

什么问题呢？核心问题，个人认为，就是涨得多了。从我的投资观念来看，贵是一切问题的根源。其它问题往往都只是导火索、发力点，甚至借口。

有多贵？我们从滚动市盈率（PETTM，计算最新四个季度的业绩为依据）的角度来看这个问题。当前沪深300、中证100、创业板指，其市盈率排位都在80%以上（排位从0-100%，100%意味着历史最高位），最具有A股整体代表性的国证A指，四舍五入也达到80%。也就市场上有大部分的公司处于历史上高PE的位置。只有中证500（52%）、中证1000（48%）算是正常一些。

分版块来看，我们按照中信三级行业划分，去观察市盈率TTM的排位情况。可以发现，今年许多超级明星版块，其实已经登顶了。包括消费里面的白酒、啤酒，医药板块里面的化学制剂、生物医药、中成药、医疗服务。旅游里面的机场、餐饮、景区。

股票投资小常识：首先要去发现好股票再来选择行业，每个行业都有非常好的企业，我们先把这些好企业选择出来，之后就要在这里面选择当下最值得投资的企业。

数据来源：东方财富CHOICE数据，大海捞鑫整理

（三）小结一下吧

我们提供了过去10年，国庆后回来股市表现的数据，也提供了当前的宏观形势分析、当前有代表性的指数，以及中信三级行业里的历史PE排位，通过对这些基础数据的分析表述，相信大家也能明不白我们大致的意思了。一句话，现在入场，也许不是什么好时机。

（四）关于投资思维的问题

有的朋友可能会有些疑惑，我们大海捞鑫这个号，在过去都以价值投资的思路，去分析了一些具体的公司，也介绍了价值投资的一些投资理念和实操方法论。但为什么我们会关注这么多历史数据和宏观数据呢？

其实这个是不矛盾的，核心就一点，我们选择好公司当然是最重要的但是，但是好的价格也同样重要。我们的投资理念无非就是三个好：好生意、好公司、好价格。

我们会关心整个市场，关心我们监控的股票哪一些在历史上算是高位的，也就是市场上愿意接受的公价是多少的问题，这是我们理所当然要关心的事情。

另外在投资思维里面我们也想强调一点，我们不应该因为一个公司的股票价格大幅下跌而否定一个公司的经营，也不应该因为一个公司大幅上涨而肯定一个公司的经营。如果我们所找到的标的，是伟大的企业，那么它最大的安全边际会来源于经营的高速增长，但是如果找到看得上眼的标的，谈不上伟大，那获得更好的安全边际，更多就会来源于价格的合理性。

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