螺纹：夜盘低开震荡

唐山钢坯报3340跌10。上海一级螺纹现货报4010（折盘面）跌20。目前限产力度总体低于往年，长流程检修量略有增加，高炉开工率小幅下降，但钢厂利润水平处于相对高度，叠加电炉产量平稳释放，钢厂持续生产动力偏强，上周产量继续小幅回升。十一月基建未能反弹，房屋施工面积和新开工面积增速有所回落，北方初雪后，赶工期或将接近尾声，随着南方将大面积降温，预计需求季节性转弱趋势或难改变。目前厂库略有去化，贸易商心态比较悲观，出货意愿较强，社库基本持稳。目前成材基本面已开始转弱，现货价格偏高，对贸易商冬储心理影响较大，盘面或将维持震荡修复基差为主。

热卷：夜盘低开震荡

上海热卷主流报价3890稳。上周热卷产量基本持稳，目前板材利润回升较快，若后期利润变动方向延续当前趋势，铁水资源或在螺纹和板材之间进行重新分配，热卷产量仍有增量空间。十一月投资方面制造业投资继续回落，挖掘机销量同比涨幅较大，乘用车销量环比小幅增加，但仍受消费需求不足的因素影响，总体偏弱走势，板材下游需求低位企稳。下游整体原材料库存水平偏低，补库行为仍在进行，厂库小幅下降，社库去化速度加快，库存总体低位。短期内利润回升较快仍将持续刺激热卷边际产量回升，但卷库存低位支撑现货价格，短期盘面或将震荡偏强走势。

青岛港PB粉报727元（干基）跌4，普氏62指数报93.9跌0.55。近期环保限产政策短频快，总体力度较往年低，烧结粉日耗回升明显，叠加钢厂冬储补库开始，预计将持续至十二月底，铁矿石需求总体平稳有支撑。上周澳洲发运量持续回升，品种上主流高品澳粉、块矿均有小幅增量，低品澳粉小幅回落。巴西发运量持续较大幅度回落，此前淡水河谷下调明年一季度的发运目标，预计后期发运或将维持中低位水平。唐山两港再度封港，在后期较高到港下，港口累库情况或将持续。目前港口资源较为充裕，后期或有累库情况，盘面或将震荡走势。

钢厂利润较好，部分地区钢厂有所补库。到货状况良好，库存小幅上升。港口价格稳中偏强，价格有所倒挂，贸易商采购积极性一般。焦企利润可观以及限产放松下，开工率高位。短期看焦炭供需小幅偏紧但有所改善，同时投机性需求较弱下库存开始拐头。而目前终端需求逐步走弱，且钢厂焦炭库存依然偏高，后期补库力度仍一般。盘面上涨驱动较弱，上方压力较大，震荡偏弱为主。重点钢材终端需求情况。

蒙煤通关量较低，但口岸库存高位，澳煤进口收紧。煤矿查超、安全及环保检查较多，同时焦企利润较好以及冬储环境下，有所补库。但煤矿库存依然有所上升，焦煤供应整体仍小幅宽松。需求端，焦企开工率高位，需求增量空间有限。同时钢厂库存合适下仍以按需采购为主。短期看焦煤供应有所收紧，但供需总体持稳，同时下游库存依然高位。盘面上涨乏力，震荡为主。焦企冬储补库情况。

动力煤：内产进口阶段抑制高消费低采购还将延续

伴随着国家统计局公布11月规模以上煤炭产量3.3亿吨同比增长4.5%，创全年单月新高，夜盘动力煤价格走势冲高回落。主力05合约自日内高点下跌4元，收于540元/吨。回落至前期波动区间533-542区间上沿。近期降雪降温等短期利好加速煤炭消耗强度及去库进程。不过，11月内产恢复释放在一定程度上弥补进口断崖的同时，还对会令市场维持对后市供需盈余的悲观判断。

供给端：年末将至，许多企业已完成年度生产任务，叠加春节假期提前和暖冬预期，多重因素可能造成11-12月内产释放速度减弱，宽松局面的季节性改善更多的处于供给内部的博弈而非用煤需求转好。进口超量之后，对于12月出现断崖式下滑也会有由于明年一月的配额刷新而不会被市场过度解读。未来产能能否出现新增即过剩，在剔除气候、降水等不确定峰谷值影响后，更为主要的还是在经济增速趋缓及5G应用带动下，用电需求总量以及替代比例能否出现新的增长点。

需求端：四季度水电支撑减弱，终端高库存使得消费需求难以直接提振采购，加之进口的限制迟缓及总量超出预期以及年末电煤采购意向转向长协以提升兑现率，使得今冬煤炭市场呈现高消费、低采购的需求僵局。不过，短期看煤价不会持续弱势运行，近期包括全国重点电在内的各口径火电耗煤量均处同期偏高水平，库存去化有所加快。春节放假导致供需双降，供需短期或面临错配。近两月，05合约几度触及534低位均有反弹，后续期价再度跳跃价格区间将依赖于政策或气候等变量发生超预期波动。

内产短期制衡，进口限制不及预期及高库存抑价使得大方向仍偏空；05合约换月接近尾声，实现主动去库短期筑底过程，但上行空间有限，远月合约可考虑逢高逐步进场。套利策略方面基于换月影响，01-05正套减持的同时，03-07正套逻辑。

浮法玻璃全国平均价格1631.38元/吨，环比下降0.03%。东北地区冬储价格依旧不稳定，仍然有调整空间，对于相邻的华北部分地区现货价格有影响。现货市场挺价运营。南方地区本地产能逐渐增加。未来预计复产生产线进一步增加，冷修推迟，供应量显著增加。05合约短期震荡偏弱，建议区间操作。

纯碱：短期震荡回调

华北地区重碱均价1600-1700元/吨。沙河地区送到价在1550-1580元/吨。纯碱库存高位，短期市场信心一般。下游玻璃企业大多满库存，按需进货，随着春节临近订单减少，不利于纯碱厂商出货。短期空单持有。

苹果：产区走货不快

目前山东产区冷库交易清淡，除极少数客商采购贴字苹果外，其余交易非常有限。陕北产区以客商自提出货为主，果农货仅有一些高次果交易，价格稳定。期货方面，主力合约苹果2001昨日报收8645，日涨幅1.56%，尾盘拉涨较大，受12月合约交割影响01有反弹行情，短期建议主力逢低做多，不追高，注意风险。

白糖：原糖受压回落

洲际交易所（ICE）原糖期货继续回落23美分。郑糖5月横盘窄幅震荡。现货方面，昨日南宁报价5630元/吨，昆明报价5710元/吨，赤峰报价5555元/吨，日照报价6030元/吨。交易策略：5400点支撑。

鸡蛋：蛋价偏弱

今日鸡蛋价格继续偏弱。今日主产区山东鸡蛋均价8.31元/公斤，较昨日下跌0.80;河北鸡蛋均价7.97元/公斤，较昨日下跌0.86;主销区广东鸡蛋均价9.80元/公斤，较昨日下跌0.33;北京鸡蛋均价8.43元/公斤，较昨日下跌0.72。当前鸡蛋需求面基本稳定，蛋商按需采购;不过随着冬季蛋禽产蛋淡季的来临，鸡蛋供应量将逐步下降，随着春节前备货的逐步启动，下游需求有所好转，期价近期持续调整，短线呈现空头趋势，建议波段偏空操作。

棉花：中美贸易磋商情况

洲际交易所（ICE）棉花期货周一上涨，受中美贸易协议进展提振，但投资者保持谨慎，等待第一阶段贸易协议的更多细节，郑棉夜盘上涨。12月16日，国际棉花指数（SM）80.24美分/磅，折一般贸易港口提货价13855元/吨；国际棉花指数（M）75.86美分/磅，折一般贸易港口提货价13110元/吨。国内新花加工临近尾声，市场减产预期下降，下游需求疲软，但中美贸易磋商达成第一阶段协议，市场情绪有所好转，预计短期棉价可能震荡反弹。

玉米：多空交织

大连港新粮平舱价1860元/吨，1月基差24，5月基差-34，基差走弱。今年春节时间较早，市场售粮时间还有一个月左右，目前还有七成左右的粮未出售，节前集中售粮压力较大。同时，用粮企业节前备货也将支撑市场价格。市场处于多空交织的态势中。玉米05合约弱势震荡，预计这种行情仍将延续一段时间。

红枣： 市场需求不旺

目前各产区随着交易的持续进行，剩余货源量不等，主流行情偏稳，客商多是挑拣货源采购，农户随行卖货，成交以质论价为主。沧州、新郑市场红枣货源供应充足，下游拿货客商多是按需采购，囤货量不大，一般货源走货略多，行情稳弱。一级灰枣价格在4.00-5.00元/斤左右。主力合约红枣2005昨日报收10895，日涨幅0.41%，短期回调压力较大，建议主力背靠11000区间操作为宜。

油脂：豆油多单依托6300持有

资讯：

1、马来西亚检验机构AmSpec Agril数据显示,马来西亚12月1-15日棕榈油出口量较上月同期的667,170吨-17.3%,至551,625吨；西马南方棕油协会(SPPOMA)数据显示，12月1日-15日马来西亚棕榈油产量比11月同期-27.84%，单产降25.52%，出油率降0.44%;船运调查机构SGS称,马来西亚12月1-15日棕榈油产品出口量为572,409吨,较前月同期-15.5%。

2、印度炼油协会（SEAI）1发布的月度统计数据显示，2019年11月印度植物油（包括食用和非食用油）进口量为1,127,220吨，比上年同期的1,133,893吨减少0.50%。

3、截止12月13日，全国港口食用棕榈油库存总量71.33万吨，较前一周68.5万增4.1%，较上月同期的65.08万吨增6.25万吨，增幅9.6%,往年库存情况：2018年同期44.32万吨，2017年同期54.72万。5年平均库存为53.56万吨。

4、截至12月13日，国内豆油商业库存总量95.045万吨，较上周的99.635万吨降4.59万吨，降幅为4.61%，较上个月同期114.2万吨降19.155万吨，降幅为16.77%，较去年同期的170.55万吨降75.505万吨降幅44.27%，五年同期均值124.93万吨。目前国内还有156.78万吨的未执行合同待执行，预计后期豆油仍将会处于去库存的状态。

5、截止12月13日当周，两广及福建地区菜油库存下降至57700吨，较上周67200吨减少9500吨，降幅14.14%，但较去年同期135300吨，降幅57.35%。

6、张家港棕榈油24度报价6130元/吨，较昨日持平，广东广州棕榈油24度报价(P05+40，0)5970元/吨，-70；辽宁大连三级豆油（Y05+190，0）6660元/吨，+20，广西防城港三级豆油(Y05+280，0)6750元/吨，+80；福建厦门四级菜油报价（OI05+280，0）7720元/吨，-20，四川成都四级菜油报价8000元/吨，-100；油菜籽安徽中谷5200元/吨，较昨日持平，四川成都5500元/吨，较昨日持平。

操作：马棕油3月周一涨逾1%，因担忧供应短缺，且CBOT豆油期价上涨提振。国内棕国内豆棕价差始终维持低位，对棕榈油消费有一定的抑制作用，造成国内近期库存持续反弹。昨夜连棕油期价在5日线之上震荡收阳，建议多单依托5750可继续持有。国内中美达成第一阶段协议的并未对国内豆油价格构成打压，库存持续下滑的豆油选择跟随美盘走强，昨夜创出6544新高后尾盘重心上移收小阳线，建议多单依托6300一线继续持有。由于市场对中加贸易关系恢复正常预期升温，菜油近期期价回落明显，昨夜在20日线之下震荡报收十字阳星，建议40日线若有效支撑则可考虑多单布局，否则暂以日内波段思路操作为宜。

油料：豆一多单获利离场

外盘资讯：

1、截至12月12日当周，美国大豆出口检验量为1,259,374吨，前一周修正后为1,401,525吨，初值为1,327,042吨。2018年12月13日当周，美国大豆出口检验量为986,265。本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为18,633,317吨，上一年度同期15,171,283吨。

2、NOPA公布数据显示，美国11月大豆压榨量较前一个月创下的纪录高位下降近6%，且低于交易商的预期。NOPA称，11月NOPA会员压榨了1.64909亿蒲式耳大豆，远低于交易商此前平均预估的1.72032亿蒲式耳。

国内讯息：

1、大豆收购价：11月28日中央储备粮大杨树直属库塔温敖宝分公司大豆收购入库价格1.74元/斤。11月29日中央储备粮大杨树直属库红彦分公司大豆收购入库价格1.75元/斤。12月3日中央储备粮哈尔滨直属库大豆收购入库价格为1.78元/斤。

2、豆粕报价：沿海豆粕价格2750-2930元/吨一线，涨10-20元/吨，其中（天津2920，山东2885-2930，江苏2810-2820，东莞2740-2750，广西地区2760-2800，福建地区2850-2870）。

3、大豆库存：截止12月13日当周，油厂进口大豆总库存量332.86万吨，较上周的332.06万吨增加0.8万吨，增幅0.24%，较去年同期573.37万吨减少41.94%。

4、豆粕库存：截止12月13日当周，油厂豆粕总库存量39.2万吨，环比-3.09万吨，-7.31%，同比-58.44%。当周，油厂豆粕未执行合同量333.25万吨，环比-49.76万吨，-12.99%，同比-11.89%。

5、豆粕成交：12月16日总成交12.23万吨，其中现货成交11.73万吨，远期基差成交0.5万吨。12月13豆粕总成交8.49万吨（现货成交2.12万吨，远期基差成交6.37万吨）。

6、菜籽库存：截止12月13日当周，国内沿海进口菜籽总库存小幅下降至19.2万吨，环比-1.2万吨，-5.88%，但较去年同期的44.15万吨，降幅56.51%。

股票投资小常识：由于市场制度的不完善,主力为了达到资金出局的目的,常常采用大单对敲的形式活跃市场,引诱别的资金跟风,因此,成交量指标出现骗量是常有的事,切不可机械地运用成交量理论指导操作。

7、菜粕库存：截止12月13日当周，两广及福建地区菜粕库存下降至9000吨，环比-2500吨，降幅21.74%，较去年同期各油厂的菜粕库存21000吨降幅57.14%。

8、菜粕成交：12月16日菜粕无成交（现货、远期均无成交），12月13日菜粕无成交（现货、远期均无成交）。

9、基差报价：长春九三12-1月M2005+280，4-5月M2005+150，6-9月M2009+150；天津九三12-1月M2005+190，+10，2-3月M2005+60，5月M2005+20，6-9月M2009+20，-40；日照邦基2-5月M2005+50，6-9月M2009+20；张家港东海1月M2001+30，2-3月M2005+20，-10，2-5月M2005+0，-10， 6-9月M2009+0，-10。

10、生猪养殖：12月16日，全国各省生猪均价在33.53元/公斤，+0.33%；猪粮比为18.07：1，+0.50%；猪料比为13.44:1，持平。国内外购仔猪生猪头均利润在1131.62元/头，+0.28%；较去年同期的137.34元/头+723.96%。

操作建议：

昨晚美豆03收涨1.44%，尾盘收于930美分之上，预计美豆将延续偏强走势。油脂表现强劲，打压连粕价格。昨晚连粕05震荡收阴，尾盘收于2750一线附近，建议依托此位置多空分水。菜粕05在2300关口之下收阴，目前期价跌破2300关口，建议依托此位置多空分水。跨期套利方面，建议卖豆粕05买菜粕05背靠500择机入场。连豆05重心回落，期价在10日线之下收红，建议前期多单获利平仓离场。

原油：中国原油进口增加提振市场信心

周一（12月16日），WTI原油期货收涨0.25%，报60.22美元/桶，布伦特原油期货收涨0.18%，报65.34美元/桶，上海原油期货SC2002收涨0.21%，报471.1元/桶。基本面：据国家统计局数据显示，中国原油生产有所加快，进口继续扩大；11月份，原油生产1570万吨，同比增长0.9%，增速比上月加快0.9个百分点；日均产量52.3万吨，环比增加0.3万吨。1—11月份，原油生产17495万吨，同比增长1.0%。11月份，原油进口4574万吨，比上月增加23万吨，同比增长6.7%，增速比上月回落10.4个百分点。EIA报告显示美国页岩油产区1月原油总产量预计将上涨2.9万桶/日至913.5万桶/日（12月为增加5.1万桶/日）。中国作为全球原油需求最大增量的国家，中国的需求增加提振市场信心。若有更多需求利好信号，加之OPEC深化减产和中美达成第一阶段协议，短期内油价或继续偏强。

燃料油：原油强势叠加供应偏紧，中长线做多裂解价差思路不变

周一夜间原油继续走强，带动燃料油继续走高。周一夜间FU2001较周一下午收盘价上涨22/吨至2088元/吨，FU2005较周一下午收盘价上涨26元/吨至2113元/吨，FU2003较周一下午收盘价上涨17元/吨至2056元/吨，FU1-5价差回调至-25元/吨。新加坡1月掉期继续反弹至260.5美元/吨，4月掉期上涨至261.25美元/吨，2005内外价差上涨至40.1美元/吨。新加坡的低高硫燃料油的切换持续进行，而且绝对销售量较10月份也有所提升。我们看到最近公布的新加坡11月燃料油的销售数据显示11月新加坡低硫燃料油的销售量已经大幅上涨到129.3万吨，而高硫燃料油的销量大幅下滑至152.4万吨，预计12月份的劈叉将继续加大。但另外我们需要更加的是在前期贸易商大幅清库高硫燃料油后，高硫燃料油又遇到了阶段性供应紧张的情况（该情形在今年已经出现了几次）——随着高硫燃料油的供应量和需求量逐日降低，其供给弹性也在逐渐变差，这就导致该品种未来发生阶段性供需错配的概率变大。未来高硫渣油的需求除了脱硫塔需求外，预计还有一大块需求来源于炼厂的二次加工需求（特别对于国外炼厂税收限制相对较小的情况），特别是在前期极低的高硫渣油的背景下，美国墨西哥湾区炼厂吸收了大量来自西半球的高硫燃料油作为进料，导致近两周全球高硫燃料油裂解价差以及高低硫价差小幅反弹。未来二次加工需求、以及陆基发电能源需求，将逐步成为高硫渣油下方新的安全边际。目前近月2001合约虚盘持仓量已经降到29万吨，仓单14.6万吨，挤兑风险降低。未来中长线看多裂解价差的思路不变，05合约短期下方空间不大，下方看2000元/吨关键点位支撑。

L：阶段性干扰增加

L2005夜盘震荡整理。神华PE竞拍结果，线性成交率93.7%，以通达源库为例，起拍价7100，较上日上涨50元/吨，溢价80-90元/吨成交，成交率100%。LL进口方面，进口窗口前期持续打开，预计12月中下旬将会集中到港短期进口端供应压力有回升可能；国产方面，本周检修损失量预计在0.81万吨左右，环比增加0.22万吨，国产装置开工已接近满负荷，线性排产比例也处于高位，结合国产和进口节奏来看，12月余下时间，供应端整体维持充裕。需求端，农膜行业开工下降2个百分点至57%，棚膜需求继续转弱，地膜需求启动缓慢，厂家订单积累不多，企业开工不佳，其余行业开工维稳，目前主流开工在54%-58%，需求整体仍旧偏淡，采购多维持刚需，对行情的刺激力度有限。综合看，基本面压力仍有逐步加大预期，但受中美谈判阶段性利好影响，行情仍存反复，L05反弹7400附近压制情况。

PP：短线操作为宜

PP2005夜盘冲高回落。PP进口端贸易商利润持续好转，进口窗口打开，国产端供应端，无论粒料还是粉料，开工均处高位，且新装置如浙江石化等投产顺利，供应压力未来将逐步增大并有所延续。需求端，下游上周受北方环保检查影响，部分工厂开工负荷降低，不过重污染天气预警已于12日解除，预计本周开工将陆续恢复正常，对行情可能仍存支撑，后市需重点下游节前适量备货的启动情况。综合看，目前虽供应端处于年内高点，但即将进入下游节前备货阶段，且上中游库存虽降库节奏放缓，但库存水平相较往年并不高，建议PP05仍以短线对待，短期上方7650附近压制，下方7500附近支撑。

天然橡胶：延续区间整理，支撑尚可

夜盘天胶小幅反弹，整体波动较小，RU05合约收于13125，NR03合约收于11065，持仓略增，1-5价差再次回到335，跨品种价差整体维持走阔趋势。昨日上海地区现货市场：云南17年国营全乳胶含9%税报12000-12200元/吨，标二含9%税报价11900元/吨，泰国3烟片含13税报14650元/吨，越南3L含13税报价12400元/吨。泰国STR20青岛主港CIF报价为1520-1530美元/吨（0）。宏观方面：11月规模以上工业增加值等数据表现较好，有企稳态势，A股美股均有一定上行，原油仍在高位震荡略有调整，宏观整体中性偏多。泰国方面，原料价格涨跌不一，胶水小幅反弹至39.7泰铢/千克，杯胶仍在35.5泰铢/千克，生片烟片略有下跌，天气暂无异常，产量回升下压力渐增。国内产区原料备货充足，海南地区原料则在收胶意愿尚可的情况下表现强势，气温偏高割胶可能延长。交易所仓单增速较快，全乳仓单回升至20万吨以上，预计01交割时回升至24万吨左右，仍远低于去年同期。需求端暂无明显利好，年前相对平稳，整体基本面压力略增，但减产事实下下行空间亦不大。操作上，短期观望，调整不追空，多头耐心等待调整结束再次入场的机会，中长期仍然有较好预期。20号胶仓单形成较慢，参与度一般。期权方面，临近到期，突破不易可考虑适当卖出虚值期权。

PTA ：偏暖震荡

隔夜TA005收于4974元/吨，涨幅0.53%。华东现货基差商谈参考2001升水10元/吨自提，递盘贴水10元/吨自提，现货商谈4860-4910元/吨自提，买盘以工厂及贸易商为主，现货加工费570。PTA装置方面，恒力石化四期250万吨装置推迟投产时间至1月中上旬，原计划12月底前投产。下游方面，江浙涤丝报价趋稳，局部仍有上调，纺企继续消化手中原料库存，谨慎观望，市场交投气氛略显清淡，涤丝产销偏低，主流大厂产销多在50-70％水平。因恒力石化4期推迟投产时间，昨日市场情绪受到提振，PTA震荡攀升。本周中泰化学120万吨新装置面临试车投产，供应端压力增大，不过目前加工费虽略有回升，但仍处于平均成本附近，后期加工费若继续压缩不排除部分装置供应缩量。而下游聚酯需求因春节临近，检修计划增多，整体累库压力下，后续反弹驱动力不强。近期上游PX转强以及宏观利好支撑价格反弹，PTA加工费未见明显扩大，短期走势以偏暖震荡为主，05上方压力5030，下方支撑4880，期权方面可卖出虚值看涨。

乙二醇：高位震荡

隔夜EG005报收4627元/吨，涨幅0.26%。内盘震荡，现货报5310元/吨附近，接盘5290元/吨附近，12月下货报5230元/吨附近；外盘整体坚挺为主，但远月贴水空间有所加大，近期船货报盘在605-610美元/吨附近，递盘600美元/吨上下，远月贴水扩大至25美金。下游方面，江浙涤丝报价趋稳，局部仍有上调，纺企继续消化手中原料库存，谨慎观望，市场交投气氛略显清淡，涤丝产销偏低，主流大厂产销多在50-70％水平。昨日乙二醇窄幅震荡，近期货源交投为主，日内现货基差持续扩大。上周华东主港库存回落至41万吨附近，本周到货量预计在19.5万吨附近，短期港口显性库存难见明显回升。目前场内现货供应仍表现偏紧，价格回落至低位，现货买盘跟进积极，个别贸易商参与补货，整体看空情绪难以提振，但下游聚酯需求呈边际下滑，后期供应端的利好支撑将逐步削弱。目前低库存下，短期乙二醇波动较为剧烈，本周恒力新装置面临试车，供应增量下远期供需结构偏宽松，维持近强远弱格局，逢高沽空05合约为主，05上方压力4685，下方支撑4560。

甲醇：2100附近震荡

港口库存开始缓缓回落，本周小幅去库，总计93.89万吨，环比减少4.92%。其中华东港口82.45万吨，环比减少3.7万吨；华南港口11.44万吨，环比减少1.16万吨。截至12月12日，国内甲醇整体装置开工负荷为70.86%，环比上涨0.62%；西北地区的开工负荷为85.16%，环比上涨2.72%。本周期内，西北地区前期检修或者降负甲醇装置恢复运行，导致西北开工负荷上涨；另外川渝、天津等地区部分装置持续停车中，导致全国甲醇开工涨幅收窄。从需求方面来看，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在87.28%，较上周上涨0.32个百分点。虽然青海盐湖装置停车，但华东某烯烃负荷提升以及延安能化装置恢复满负荷运行，所以本周四国内煤（甲醇）制烯烃装置整体开工负荷略有上涨。甲醛因河北、临沂地区部分装置略有降负，导致开工负荷下降。二甲醚因为河南部分装置停车，导致开工负荷下降。醋酸因部分装置停车，导致开工负荷下滑。阶段性的利好支撑期现货强势上攻，但后期供应预期仍多且业者补货谨慎，下游仍多消耗固有库存为主，因此后续需求跟进与否仍将决定沿海甲醇持续冲高的位置，本周盘面反弹主要有空头减仓的因素，且短期去库良好有台风封港的问题，实际去库情况还有待下周继续验证。预计甲醇短期仍然维持2100附近震荡，长线仍然维持看空观点。

PVC：逢高做空

整体来看，目前社会库存仍处绝对低位，后期市场到货逐步增加，但由于前期预售较多，市场货源紧张局面短期难有明显缓解，随着北方需求减弱，以及1月份下游陆续放假，后期将开始明显转差，短期基本面仍有支撑，长期市场并不乐观；基差依然较大，05合约基差有修复需求，但参与者对后期市场走势信心不足，05合约上行阻力较大，目前上游企业预售排至10日后，华南仍然现货偏紧。近期乌鲁木齐空气污染严重，新疆天业PVC降负三分之一，预计影响持续整个12月，影响产量3万吨，在本身现货极紧的情况下，这无疑是雪上加霜。但随着鄂尔多斯等新增产能的投放，12月-1月的PVC产量有望大幅回升，我们预测6645很有可能就是近期V2005的高点，操作上建议逢高抛空05。

近期EB05合约跟随化工品企稳反弹，安徽昊源、东昊苯乙烯装置意外停车一周，对市场有所提振，据悉，浙江石化目前已出石脑油，其总配套PX400万吨/年，其中一条200万吨/年计划在本周末前后产出，纯苯同时产出。在下游苯乙烯没有实际投产之前，浙石化的投产将缓解近期纯苯偏紧的情况。同时苯乙烯试车预期提上日程，产量放量预期依旧在春节后。上周的长江封港近期已经开放，本周华东预计到港9万吨，近期需求良好情况仍将延续，预计提货量5万吨，预计累库4万吨。短期苯乙烯自身基本面走弱，但是纯苯涨势惊人，目前上涨至5900，苯乙烯当前非一体化成本抬升至7600，短期上下两难，建议暂时观望。

纸浆：进口持续增加

昨日，纸浆期货SP2005合约夜盘收于4558元/吨（+4.0，+0.09%）。漂针浆现货价格方面，广东地区报价4450- 4650元/吨；山东地区报价4370- 4550元/吨；江浙沪地区报价4370- 4550元/吨。库存方面，11月下旬，国内青岛、常熟、保定纸浆库存合计174.3万吨，较上月下降11.04%。其中，常熟港纸浆库存65万吨，较上月下旬下降23%，较去年同期增加20%；青岛港纸浆库存约103万吨，较上月下旬下降4%，较去年同期增加14%；保定地区纸浆库存量1050车左右，较上月底上升28%，较去年同期下降14%。木浆的供需矛盾仍维持不变，对基本面行情没有较大影响。下游文化用纸旺季接近尾声，对纸浆价格提振有限。据闻文化用纸、生活用纸价格优惠力度加大，不利于浆价反弹。短期来看，纸浆价格仍会处于低位盘整状态，大幅反弹可能性不大，但继续下跌的空间也较有限。操作上，建议投资者可构建宽跨式策略，逢低试多05合约。

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沥青：贸易商冬储心理预期价提升，2006上方短期将承压

周一夜间原油继续收涨，而BU2006略显疲态，合约较周一下午收盘价下跌4元/吨至3090元/吨。沥青期现货如上周预期开始逐步上涨：现货端在周四周五东北和山东地区先后小幅涨价，主营沥青和地炼沥青均有一定程度的上涨。目前在原油成本端相对强势的背景下，炼厂沥青加工利润已经亏损1月有余，炼厂积极减产去库（连续两周沥青社库和厂库库存均大幅降低，已经处于消耗存量库存的阶段），其向下再主动调价的积极性越来越降低，并由此导致贸易商长期等待2800元/吨附近的冬储预期价格难以企及，目前有不少贸易商心里预期的冬储成本价格也逐步提升，由此带动炼厂厂库的继续走低。在明年一季度OPEC+减产执行率预期较足的预期下，沥青成本端预计将继续坚挺，且近期出台的2020年的基建1亿额度专项债提前下发，明年基建端资金紧张的情况或有所缓解。相对来说贸易商对明年的需求预期重回乐观，以及忌惮成本端的上涨，短期预计沥青现货价格短期或继续小幅上涨。但3000元依旧是一个多空分歧较大的关键点位，超过3000元/吨的价格对贸易商的吸引力就会大幅下降，目前2006上方3100所遇阻力预期将较大，短线看调整，但下方空间并不大，2950元/吨的位置预计是短期下方极限调整位置。中长线继续谨慎乐观。

昨日尿素期货主力合约UR2005下跌15元/吨至1729元/吨，持仓量增加4092手至65380手。昨日尿素现货行情弱势运行，其中山、江苏地区下调20元/吨。因近期天然气开工率持续下降，供给端收紧；但预计开工率近期或有所上升；需求方面，难有较大边际增量。环保政策较为反复，工业需求受此影响也无较大提升；冬储备货由于前期价格上涨，拿货也较为谨慎，难以对需求形成支撑。短期内整体供需面难以提供强劲利好，短期尿素上涨动力不足，因此预计短期内尿素期货维持区间震荡为主。据悉印度将再次发布新一轮招标，预计届时将对市场形成一定支撑，但因内外价差倒挂，支撑有限。

铜：夜盘收高

中美达成第一阶段经贸协议，加上周一公布的中国经济数据显示，11月工业增加值和社会消费品零售总额超预期继续提振铜价。但此前铜价已经上涨超过2000元/吨，而且随着铜价上涨，精废价差扩大抑制下游消费，加上需求本就缺乏亮点，11月铜管、铜板带箔企业开工率环比微升，但铜杆企业开工率环比下滑了3.58个百分点。综上所述，短期铜价上涨难以得到供需面进一步的验证，因此上行空间或有限，建议谨慎为主，沪铜多单离场后暂不操作。

铝：夜盘震荡，逢高沽空

宏观上，经过中美两国经贸团队的共同努力，双方已就中美第一阶段经贸协议文本达成一致，宏观市场情况进一步改善；成本端，氧化铝维持阴跌模式，目前价格下，仍未有氧化铝厂有新的减产动作，成本支撑弱化；供应端，进入12月首先是四川广元中孚一期通电投产消息，其次是固阳新恒丰二期25万吨投产完成，此外又有青海百河铝业8万吨复产以及青海西部水电铝业5万吨复产消息，供应压力愈发加大；需求方面，铝锭库存本周继续下降，12月16日电解铝现货库存61.1万吨，相比12月12日下降3.7万吨，随着下游春节备货接近尾声，消费市场缺乏亮点，库存去化将放缓。因此，宏观情绪改善下铝价如有上攻，将提供较好的抛空位置，策略上建议逢高抛空。

锌: 短期趋势不显

宏观方面，中美双方就第一阶段经贸协议文本达成一致。基本面看，锌下游整体消费情况暂无亮点，需求平平，而冶炼端依旧处于放量期。保税区锌锭库存返升至8万吨附近，进口亏损有所收窄，甚至出现盈利。当前加工费有下调趋势，临近年底锌锭现货较为紧张，冶炼厂没有超预期到货量，三地锌锭库存录得下降，需18000支撑，短期趋势不显。

铅:低位盘整

镍：逢低做多

据Mysteel，近期镍铁厂集中计划检修，其中最具代表性的山东，江苏两家大型镍铁厂计划近期减产30%，占全国产能的46.81%，12月16日高镍铁提价30-40元/镍点，本周港口镍矿库存开始减少，预计元旦前港口库存不会大幅积累，镍矿库存绝对量在历史上处于中性水平，印尼提前禁矿背景下，未来NPI有望短缺，带动镍价上涨。高镍铁下方空间不大，且面临成本支撑。操作上以逢低做多为主。

不锈钢：高抛低吸

12月16日，SMM不锈钢冷轧均价未变15100元/吨，热轧均价未变13300元/吨。最近随着镍价上涨以及部分钢厂减产，不锈钢价格有所回暖，热轧开始提价。由于我对NPI相对看涨，不锈钢向下面临成本支撑，预计下跌空间有限。据SMM，预计2019年我国不锈钢炼钢产能增长率仅为2%，而冷轧产能增长率16%。展望后市，不锈钢库存较高，无锡佛山两地300系不锈钢库存处于历史较高水平，压制了不锈钢的上涨空间，钢厂利润有所修复，在钢厂实质性减产前，不锈钢价格难言乐观，操作上建议高抛低吸。对冲策略方面：逢低可继续尝试多镍空不锈钢。

贵金属: 数据金银或回落

昨公布的美PMI基本符合预期，NAHB房产市场指数大幅好于预期，美股指数上涨，SPDR黄金ETF持仓未变，昨黄金震荡白银上涨。今天新屋开工和营建许可，预计数据较好金银或回落。

国债期货周一全天呈震荡走势，尾盘小幅收跌。10年期主力合约T2003收盘报97.765，结算价较上日跌0.03%，5年期国债期货主力合约TF2003收盘报99.635，结算价较上日跌0.01%；2年期国债期货主力合约TS2003收盘报100.22，结算价较上日跌0.01%。今日资金面明显收敛，银行间主要质押回购利率涨跌互现，Shibor利率涨多跌少，隔夜利率大幅回升。上周末公开市场有2860亿逆回购到期，今日央行超量续作3000亿，利率仍为3.25%。税期临近，叠加年末资金压力，资金利率或呈上升趋势。外汇方面，中美就第一阶段贸易协议正式达成共识，人民币升至7附近。现券方面，今日交投情绪一般，现券收益率小幅回升。10年国债活跃券190006较前一交易日保持一致，国开活跃券190215收益率上行0.05bp。一级市场方面，农发行增发3、5年期金融债，中标利率均低于中债估值，全场倍数3倍以下，需求一般。今日公布的11月经济数据明显超出预期：工业增加值同比增速6.2%，前值4.7%；社会消费品零售总额同比增长8%，前值7.2%；1-11月固定资产投资同比增长5.2%与前值持平，基本面企稳预期得到证实。货币政策方面，今日MLF续作利率不变，市场预期的降息并未出现，多头情绪受到压制。海外方面，中美贸易谈判结果落地，双方就第一阶段协议达成一致，后续将分阶段减少或取消此前加征的关税，市场风险偏好修复，利空债市。在降息预期落空、贸易协议落地与基本面企稳等多重利空共同作用下，利率将有所回升，短期空头可继续持有。操作上，期债空头布局，现券择优持有。

来源: 南华研究

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