白酒,这次要崩了?

  • 2020-12-28
  • John Dowson

时隔半年左右,作为国内汽车租车(以下简称“租车”)市场的龙头神州租车(0699.HK)的这场股权出让交易,最终以MBK Partners(安博凯)的入局私有化而成定局。 1月31日,Indigo Glamour Company Limited与赛迪网

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作者 | 汉阳树

数据支持 | 勾股大数据(www.gogudata.com)

这两天,市场最刺激的地方就是白酒了,昨天大跳水,今天一堆白酒股躺跌停板上。

我想许多人应该拍手称快,昨天我还看到这样一段话(我没去查,以我的看法,这段话明显是捏造的,总体表现了没有白酒仓位的投资者对白酒恨的是咬牙切齿)。

那今天的这个暴跌,是不是预示着白酒要崩盘了呢?

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先还是来看今天的盘面,表面上看一堆白酒跌停,连带的还有黄酒跌停,但白酒的那几个大哥却是稳如泰山,今天上午还跟朋友开玩笑,说三傻涨得好辛苦,大白酒跌得好辛苦。

表演了一个小时后,几只大白酒还翻红了。午后又杀了一波,但整体来讲,大白酒这种跌,只是一个正常波动,不值得大惊小怪。

这也可以看出,虽然今天白酒的盘面看过去,乌压压一片跌停,实际内部分化很明显,大白酒跌得很艰难,躺跌停板的主要是这段时间一路狂飙的小白酒。

这些小白酒已经炒了两波,小白酒的行情超出了我的乐观预计(比如,我觉得老白干搞到50不过分,而实际里搞到了近80倍),因为我没想到小白酒会有第二春。

现在第二春已经结束了,感觉指望再有第三春是相当难的。毕竟,估值虽然是无用的,但估值又最终是有用的,树不会涨上天。

所以,这个位置,小白酒是不是凉凉呢?我倾向于认为是的。

那大白酒呢?

我们来列一下:茅台52倍,五粮液55倍,洋河44倍,老窖55倍,古井72倍,今世缘48倍,汾酒103倍。(还有一家,估值很贵,我也将它与上述七家并列,不过就市值来说它偏小,避免是非,不列出来)

可以看到,除了汾酒、古井外,其它的估值基本在50倍上下。

这是个什么水平呢?

如果企业连续三年增长15%,那么当前的股价对应2023年的估值就是33倍。这些白酒企业,基本都有非常好的财务状况,有自己的基本盘,业绩的稳健性很高,33倍的估值说不上贵。

而上述企业要保持一个15%的增长,并不会太难,因为它们主要卡在次高端和高端,尽管白酒整体市场是萎缩的,但这两块却是扩容的。

所以,当前的50倍上下估值,用三年是可以消化的。

那换另一角度看,三年可以消化的估值,在没有出现硬逻辑伤之前,又如何崩盘呢?

所以,大白酒的估值是不便宜,但没贵到要崩盘的地步,50倍的估值,崩个20个点,就是40倍左右,今年低基数对应着明年的高增速,如果真崩20个点,下面多少资金嗷嗷待哺。

2

大白酒要崩盘,要么行业发生致命的逻辑转变,要么就是出现流动性危机。

前者目前看不到,2012年以来的反腐算是一个,但自那之后,白酒的人群消费结构已经发生了很大变化。所以,即便再来一波,一方面人群结构改变,导致对业绩冲击小,另一方面投资者的记忆还在,因此此类事件比较难冲击白酒。

后者目前也看不到。国内确实有收流动性的打算,这点我在今年8月开始就反复提醒了,但是央行并不无意制造流动性紧张。

11月底的异常MLF表明央行不希望国债利率升得太快,在央行加大资金投放下(11底和12月的MLF都超预期),最近国债收益率开始缓慢下行,目前在3.28%左右。

另外,我们看中央经济工作会议,关于货币政策的描述,我总结一下,有四点。

两点是利空。一是货币政策的定调变成了灵活精准,合理适度,对比730政治局会议是“灵活适度,精准导向,保持流动性合理充裕”,这明显又是一个继续偏紧的描述。

二是货币与融资规模增速与名义GDP基本匹配,预计明年实际GDP可能是7-8,加通胀,货币增速可能是9-10,这相比目前的速度,是继续向下的趋势。

这两点是预期之内,是自7月以来就开始的趋势,也引发了股市此起彼伏的崩盘。

另外有两点是利好,一是宏观杠杆率保持稳定,不像2017年底的中央工作会议明确提出要有效控制宏观杠杆率。今年我们的宏观杠杆率上得非常快,但政府目前并没有要去杠杆的意思,这是好的。

二是宏观政策保持持续性,稳定性,不急转弯。这里,基本可以肯定会转弯,这也是我们上面提到的两点已经打入价格的利空,但不会急。

所以,总结一下,明年的货币大概率继续收紧,但不会非常急促的收紧,也就是,不出大的意外,不会出现像2018年那样的去杠杆引发的流动性危机。

3

所以,对明年的市场表现,我此前一直用一张图来描述,明年将是经济向好+货币收紧的组合。这种组合下,经济在走好,货币尽管在收紧,但并没有外力迫使它紧急踩刹车,赚估值的钱不期待,但赚成长的钱是OK的。2017年的中国股市,2016年-2018年的美股,都属于此类。

但是,需知的一点常识是,具体到微观个体上,有人运气好,有人运气背,有人格局大,有人格局小,所以即使是还好的经济环境,也会有公司沦为失败者,甚至有行业沦为一波周期里的失败者。

因此,不是所有企业都有成长的钱可以赚,尤其是在可预期的未来持续成长的钱。

实际上,随着国内经济步入存量主导(增量尽管有,但存量更巨大),存量竞争下,只会有更多的企业赚不到成长的钱。过去国内经济轰隆隆的高速增长,百废待兴,小公司逆袭,个人逆袭的故事可以很多,但未来只会越来越少。

所以,分化会是常态,会是必然的。

就好比美国的股市,尽管过去10几年涨得气势如虹,但多数公司是赚了个寂寞。

意识到这一变局,大概就不会对白酒怨念这么深了。看大家怼白酒股怼来怼去,就是抱团,其实也没找到啥实质利空。而怼的最根本原因,还是为什么抱团的不是我手里的票。这个后面的问题,确实需要好好思考。

估计又要有人说我找人接盘白酒了。大家都成人了,还是请自行判断。何况,我只说大白酒不会崩盘,但上下波动个15个点,我觉得正常。

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