据报道，当日美国道琼斯工业指数下跌800.49点、跌幅3.05%；纳斯达克综合指数下跌242.42点、跌幅3.02%；标准普尔500指数下跌85.72点，跌幅2.93%。

　　此次美股暴跌的罪魁祸首，是美债2年期和10年期收益率曲线年以来首次发生倒挂。不仅如此，美国30年期国债收益率跌至历史低点，也引发了市场震动。

　　而2年期与10年期美债收益率倒挂，通常被视为经济衰退的可靠而强烈的预警信号。美国国债上一次出现这种情况，还是2007年全球金融危机前夕……

　　2019年8月5日，美债三个月期与十年期的收益率曲线年期收益率一度比三个月期收益率低32个基点）。当日美国三大股指同样齐跌3%左右，跌回一年前水平。道指标普500指数均创去年12月以来的最大单日跌幅。

　　今年3月22日，美债3个月期与10年期国债收益率曲线年来首次。当日，美股三大指数大幅下挫，道指和标普500指数均跌近2%，纳指跌2.50%。

　　去年12月3日，3年期美债收益率一度较5年期美债高出1.4个基点，为11年以来首次发生倒挂。12月4日，美股全线重挫，三大股指跌幅均超过3%，其中一大利空因素就是对收益率曲线倒挂的担忧。

　　以上仅是收益率曲线倒挂对美场影响的部分案例。事实上，当倒挂发生之时，“遭殃”的不仅有美股，首当其冲的还有原油等风险资产。反之，避险资产如黄金等则会反其道而行。

　　债券收益率是投资于债券每年产生的收益总额与投资本金总量之间的比率。简单来说，即投资债券的年回报率。

　　债券收益率曲线是描述在某一时点上、债券的收益率与其到期期限之间数量关系的一条曲线。收益率曲线图中的纵轴代表收益率，横轴代表到期期限。如下图：

　　在这种情况下，收益率曲线呈现出向上倾斜，即从左往右上升的形态，表示债券的投资期限越长，收益率越高。

　　在这种情况下，收益率曲线呈现出向下倾斜，即从左往右下降的形态，表示债券的投资期限越长，收益率反而越低。

　　在这种情况下，收益率曲线呈现出从左往右趋于平稳的形态，表示债券的投资期限将不再影响收益率的高低，这种形态往往发生在收益率曲线从正向转化为反向的时候。

　　在这种情况下，收益率曲线呈现出从左往右上下波动的形态，表示随投资期限不同，债券收益率高低起伏，这种收益率曲线形态一般并不会长久。

　　在正常情况下，债券收益率曲线呈现正向形态，即持有期限越长，收益率会越高。原因在于，对投资者来说，持有债券的时间越长，则承担的风险也越大，因此获得的收益也就越高。高风险对应着高收益。

　　但是债券收益率曲线也有“暴走”的时候，持有债券的期限越长，收益率反而越低。显然，这是非常不合常理的。这种情况即上文所述的反向形态，与正常的收益率曲线刚好颠倒，也就是人们常说的收益率曲线倒挂。

　　每次美债收益率曲线一发生倒挂，各种资产的价格就会剧烈波动，美股出现恐慌性下跌，市场到底在慌什么？

　　当投资者对未来经济增长的前景不乐观时，风险偏好会降低，会更乐于去长期持有避险资产，因此市场对长期债券的需求会增加，从而抬高长期债券的价格，压低其收益率（债券收益率与价格呈现负相关关系）。当长期债券收益率低至短期债券收益率下方时，即发生收益率曲线倒挂。

　　相反，当投资者对未来经济增长的前景感到乐观时，风险偏好会上升，会更乐于去持有风险资产，因此市场对长期债券的需求会下降，从而压低长期债券的价格，抬高其收益率。这时候，收益率曲线是正向的，表明经济处于增长状态。

　　事实上，历史经验表明，美债收益率曲线倒挂和经济衰退之间有着强烈的联系。在过去七次经济衰退发生之前，都曾发生过国债收益率曲线倒挂的现象，其中包括最近一次2007年至2009年之间的衰退。

　　无疑，与近期全球债市收益率持续下行一道，国债收益率曲线倒挂是全球经济增长放缓、金融市场谨慎情绪升温的反映。

　　美银美林报告称，预计明年全球经济衰退的机构投资者比例已升至八年高点——34%的基金经理认为未来12个月全球经济有可能出现经济衰退，这是自2011年欧洲陷入主权债务危机以来的最高水平。

　　且根据美银美林的调查，对贸易战的担忧上升成为最大的尾部风险，其次是对各国央行货币政策无力的担忧。43%的受访者都预计未来12个月时间里短期债券的收益率将会下降，而只有9%的人预计长期债券的收益率将会上升。

　　摩根大通亦认为，2年期和10年期美国国债收益率倒挂发出了一个巨大的负面信号，很难忽视这一点。摩根大通预计10年期美债收益率到2021年可能降至零水平，因为衰退风险比预期来得要早。

　　双线资本首席执行官、有“新债王”之称的冈拉克也流露出了恐慌情绪。他警告称，美联储降息并不能阻止经济衰退的发生，“一旦美联储进入宽松模式，就已经太迟了。”

　　就连美国总统特朗普也坐不住了，跳出来大呼：“疯狂的收益率曲线！我们本应该很容易获得丰厚的回报和收益，但美联储在拖后腿”。

　　美联储前主席耶伦当日接受采访时指出，美债收益率曲线倒挂通常被认为是衰退的信号，但这次市场可能错判了。

　　“从历史上看，这一直是一个相当好的衰退信号，我认为这是市场应该关注的，但我真的认为，就这一次而言，这未必是一个好的信号。究其原因，除了市场对未来利率走势的预期外，还有很多其他因素正在压低长期国债收益率。我认为美国经济有足够的实力来避免这种情况，但（衰退的）可能性明显上升了，而且超过了我能坦然接受的水平。”

　　除了耶伦之外，另一位美联储前主席也正在对美国国债收益率的下降进行权衡考量。美联储前主席格林斯潘于8月13日时亦表示，随着全球负收益率政府债券规模超过15万亿美元，美国国债的收益率降至负值是“没有障碍的”。

　　在格林斯潘看来，即便国债收益率跌至负值也没什么大不了。“债券市场内有一种国际套利正在推动长期国债收益率下降，美国国债收益率低于零没有障碍。零没有任何意义，只是一个特定的水平。”